不可只看長期回報?英國退休基金的災難 突顯「耶魯模式」脆弱性

個人增值 08:00 2022/10/10

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上海商業銀行財資研究主管林俊泓撰文指,英國退休基金近期的災難突顯了「耶魯模式」的內在脆弱性,當市場流動性高度緊絀,可能將流動性差的公司推向破產。

「耶魯模式」是指投資於流動性低、期限長的資產,以獲得超額收益。耶魯捐贈基金的首席投資官David F.Swensen堅決地投資於這類資產,例如房地產甚至木材,以獲得高的長遠回報率。該基金亮麗的表現令更多機構仿效「耶魯模式」。

不能僅僅依靠長期回報來評估投資組合

但林俊泓指出,「耶魯模式」並非完美無缺,英國退休基金近期的災難突顯了其內在的脆弱性,投資者不能僅僅依靠查看長期回報來評估投資組合的表現,在銅板的另一端,也要在追加保證金通知中存活下來。

他認為,當市場流動性變得高度緊絀,一波又一波的追加保證金通知,將把現金流錯配的問題暴露無遺。一旦流動性最差的公司開始平倉時,它可能會將流動性次差的公司推向破產,依此類推。

 

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欄名 : 今日晨讀

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