不可只看長期回報？英國退休基金的災難 突顯「耶魯模式」脆弱性

上海商業銀行財資研究主管林俊泓撰文指，英國退休基金近期的災難突顯了「耶魯模式」的內在脆弱性，當市場流動性高度緊絀，可能將流動性差的公司推向破產。

「耶魯模式」是指投資於流動性低、期限長的資產，以獲得超額收益。耶魯捐贈基金的首席投資官David F.Swensen堅決地投資於這類資產，例如房地產甚至木材，以獲得高的長遠回報率。該基金亮麗的表現令更多機構仿效「耶魯模式」。

不能僅僅依靠長期回報來評估投資組合

但林俊泓指出，「耶魯模式」並非完美無缺，英國退休基金近期的災難突顯了其內在的脆弱性，投資者不能僅僅依靠查看長期回報來評估投資組合的表現，在銅板的另一端，也要在追加保證金通知中存活下來。

他認為，當市場流動性變得高度緊絀，一波又一波的追加保證金通知，將把現金流錯配的問題暴露無遺。一旦流動性最差的公司開始平倉時，它可能會將流動性次差的公司推向破產，依此類推。

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