如何定論美國經濟是否已陷入衰退? 專家建議2個投資方法化險爲夷

博客 14:00 2022/09/12

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作為全球最大經濟體,美國經濟狀況與環球市場息息相關。故此,當地經濟是否已陷入衰退?這是許多投資者心中的疑問。

美國國內生產總值在今年上半年已連續兩個季度下跌,符合經濟衰退的普遍定義。然而,目前就業增長保持強勁,失業率處於歷史低位,消費開支亦穩健增長,情況有別於一般人所知的經濟衰退。那麼,我們可得出怎樣的結論?

在我看來,美國經濟若非處於衰退邊緣,就是已經陷入衰退。

縱觀過去70年,美國經濟的每次衰退平均持續約10個月,並導致國內生產總值下滑2.5%。假如現時趨勢持續,下一輪衰退情況可能會較平均水平嚴重,但仍不至於像2007年12月至2009年6月期間出現經濟大衰退。

Y軸範圍局限於-10%至+10%,以反映正常化區間;惟受疫情影響,2020年第二季和2020年第三季的數據超出此區間(分別為-35.7%和+30.2%)。截至2022年6月30日。

失業率低消費上升僅屬短暫  預計未來會變差

美國國家經濟研究局(NBER)作為判斷美國是否陷入經濟衰退的非牟利官方組織,將審視除了國內生產總值外的多項因素,包括就業水平、家庭收入和工業產量。由於NBER一般會在經濟衰退開始後六至九個月才表態,正式結果可能要到明年才會發佈。

平心而論,大部分消費者也許根本不在乎NBER的取態。通脹率高於9%、能源價格大幅上漲、房屋銷售減少,這些都是有目共睹,消費者亦能切身體會相關影響。勞工市場是現時少數沒有反映出經濟衰退跡象的數據指標之一。

美國在6月份新增372,000個職位,高於大部分經濟師的預期。其失業率穩定維持於3.6%,接近歷史低位。然而,此數字亦顯示出供求失衡的情況,反映經濟尚未完全從疫情中復甦。我預計在未來數月將會有更多人重返勞工市場,而隨著公司減少招聘,失業率應會相應上升。

與此同時,美國6月份的消費開支錄得1.1%增長。此數字表面看來相當不俗,但經通脹調整後僅大致持平。這亦反映出醫療保健和房屋等必需消費開支上升,同時抵銷了服裝和娛樂等非必需消費開支類別的下跌。近日,大型美國零售商先後發出盈警,進一步突顯消費開支的下降趨勢,同時反映食品和能源價格上漲影響了非必需消費品的銷售情況。

儘管整體消費開支或就業水平尚未出現跌幅,但我認為這只是時間問題。

按揭利率飆  新屋銷售急挫令人不安

另一項令人不安的跡象是新建房屋的銷售額急挫。隨著美國聯儲局大舉加息以對抗通脹,按揭利率於最近幾個月飆升,引發房屋市場的劇烈反應。新建獨立屋銷售在上個月下跌8.1%,是兩年多以來的最大跌幅;二手房屋銷售則下降5.4%,為連續第五個月下跌。此外,房價於疫情期間顯著上漲,令投資者憂慮市場可能會出現大幅調整。房屋庫存上升亦反映是次經濟衰退可能更為嚴峻。

就經濟影響而言,房屋市場的影響力遠遠超出其佔經濟的比重。倘若房屋市場出現較大幅度的調整,可能會導致下一次經濟衰退的程度加劇及時間延長。

美國通脹應將降溫

最新數據顯示,美國通脹率在7月份維持在8.5%的高水平。如果我們即將步入經濟衰退期,過去一年出現的極端通脹壓力可望逆轉。事實上,部分投資者甚至認為通脹情況已經失控,美國可能需要經歷重大經濟衰退,才能令通脹回落至聯儲局的2%目標水平。

關鍵問題在於,我們是否處於新的通脹期?我認為不是。隨著經濟衰退展開及需求減弱,未來幾個月的消費物價有可能會下降。

多項跡象表明通脹率已經見頂。汽油價格自6月中開始下跌,小麥、玉米及其他商品的價格亦自5月中起回落。

應投資優質固收資產 現金流可靠企業

隨著市場因貨幣緊縮政策而進一步回調,我預計市場波動將會加劇。在投資組合中增持較優質的固定收益產品,例如美國國庫券和機構按揭抵押證券,同時尋找適當時機投資於企業和新興市場債券,將可讓投資者在經濟衰退風險增加時亦能獲得補償。

股市方面亦大同小異,投資者想要在經濟衰退期間化險爲夷,尋找具備穩定現金流和可靠利潤率的優質企業是關鍵。股息穩定且持續增加派息的公司尤具吸引力。在當前環境下,我們應該投資於基本面較好的公司,而其議價能力和穩定需求是當中的重要考慮因素。

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撰文 : 李樂鳴 資本集團投資總監

欄名 : 資本智庫

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