【投資觀點】航空業迎來春天? 諸多變數不可忽視

博客 14:30 2022/07/04

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經歷了近三年的環球疫情打擊,國際航協(IATA)早前在多哈年度大會上,發布頗為樂觀的航空業展望報告,預測行業今年將大幅減少虧損,並且於2023年恢復盈利,因而引起市場憧憬,為航空股板塊帶來一陣騷動。可是,市場質疑之聲依然。究竟航空業可否如願走出嚴冬,繼而迎來春天?前路還有什麼挑戰及風險呢?

航空業近年掙扎求存

對於航空業來說,近幾年整體確是慘不忍睹,全球航綫冰封,裁員減薪、停航停運、倒閉併購時有所聞。縱使其後部分大得不能倒的航企獲政府救助,又或幸運得到銀行融資勉強撐住,但在環球疫情肆虐下,始終未能止蝕,只好吊着鹽水徘徊崖邊掙扎求存。

據國際航協報告,疫情以來全球航空業累計虧損約達2,010億美元,其中2020年行業損失1,377億美元,2021年大縮至421億美元,而今年虧損料可進一步降至97億美元,明年則更有望復現盈利,這意味着2023年將會是航空業的拐點,可從寒冬安渡至暖春。看來,國際航協所預測的「榮景」似乎已擺在眼前,觸手可及。或許,航空業已漸走出谷底,見到曙光,但距全面復甦相信也不無變數,不能輕視當中存在的挑戰和風險。

不可忽視的幾種變數

首先,疫情無疑是航空業榮衰的關鍵,國際航協也以疫情放緩,各國寬減檢疫限制為由,看好歐美大幅度重啟跨境旅遊可推動人員流動,尤其利好航空業,北美亦已開始恢復盈利,而今年全球客運量將可達至疫前水平的83%。不過,眼見變種病毒日新月異,防不勝防。目前,只是美歐漸漸將新冠大流行視作流感處理,難保日後不會重遇惡毒病菌而手足無措,影響出遊意欲,再次衝擊航空業。

其次,航空業復甦恐怕並非全面性,相信也有區域之分和客貨運之別,而且亦涉及各航企業務經營策略。回看過去兩年多的疫情打擊下,國際客運往往因各國檢疫措施大受阻礙,尤以亞洲更為嚴謹防範,而美歐則多採取相對寬鬆政策,近期幾乎已是全開放,因此美歐航企更能受惠國際客運復甦而快速反彈。相較之下,中國因有效管控疫情,所以境內航班也多數維持常規服務,減輕業務影響。另外,雖同受疫情衝擊,航空客運不濟,但國際貨運卻因防疫及醫療物品需求急升而大旺,形成部分貨運比例較高的航企業績鶴立雞群。

第三,部分航企財務或許仍值得關注。雖說客運回暖有助提高現金流,但疫情期間借下的巨額債務將會陸續到期償還,加上近來聯儲急促大手加息,未來利率進一步上升將會增加航企利息支出,推高財務壓力風險,或會對個別財務較脆弱的小型航企構成影響。另外,為應付短期客運量上升,各航企急急增聘卻又難以一時到位。可是,若召回流失的舊員工,又不得不以高薪福利作誘,但這將抵銷疫情期間削薪的部分效果。況且美歐工會為應付日益惡化的高通脹,紛紛以罷工手段迫使資方加薪,亦可能加重日後航企人工成本的包袱,最終還是尾大不掉。

最後,地緣政治因素也不能忽視。俄烏戰爭雙方陣營互相制裁,刺激油價節節攀升,互禁領空致使部分航道繞長,加重燃油成本,相信短期內也無望撤銷,而油價亦難以大幅回落,這對燃油成本佔達三成的航企來說,倘若在戰爭爆發前未有訂定航油對沖,則未來將會是沉重的負擔,長期影響至深。
 
綜觀上述諸多不確定變數,環球航空業全面復甦還困難重重,能否如願,仍須拭目以待。



以上只反映當時觀點,並非投資建議,如有更改恕不另行通知。

【關於作者】

顏偉華是行健資產管理(Zeal Asset Management)CEO,超過20年基金管理行業經驗。行健多年來為歐洲國家主權基金、國際金融機構及本地個人投資者投資中國,亦是全球首批通過「基金互認」政策進入中國內地零售基金市場的三家基金公司之一。行健為聯合國支持的負責任投資原則(PRI)簽約機構,是致力將ESG融入中國投資的先行者之一。

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撰文 : 顏偉華 行健資產管理有限公司行政總裁

欄名 : 投資健聞

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