【美股分析】解構食品王國通用磨坊 股價創新高原因

個人增值 11:14 2022/07/11

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美國年初至今大跌,步入熊市,但是通用磨坊成為少數能創出歷史新高的知名公司,背後有哪些動力刺激股價向好?

大家對有超過150年歷史的通用磨坊(General Mills)(美:GIS)可能未必熟悉,但踏入超市一定會被其產品包圍,由早餐Wheaties和Cheerios、炎夏必食的Haagen-Dazs,以至醫肚的灣仔碼頭水餃,全都來自包裝食品龍頭通用磨坊。公司經營的食品品牌不但多達百個,而且採取積極管理態度,令組合內每一品牌均具動力,推動業績長期增長。

積極管理產品組合

正如其名,通用磨坊原本是一間麵粉廠,由Cadwallader Washburn於1866年創立,直至1928年與另外四間麵粉廠合併後,才易名General Mills。早期的通用磨坊可用「百足咁多爪」來形容,做過玩具、餐廳、服飾、以至海洋研究器材。上世紀八十年代開始專注於發展食品業務。

專注得來仍不失「百足」的本性,多年來透過持續收購及換馬在食品領域遊走,將重塑產品及品牌組合視為日常。表現未如預期的會迅速剝離,具潛力及協同效益的會果斷出手收購,以支持收入及盈利長期增長的目標。業務有買有賣,成為通用磨坊過去四年度收入、盈利,以至現金流均達標或高於預期的其中因素。

單就去年度為例,公司斥資12億美元向Tyson Foods購入寵物零食業務,藉此取得Nudges、Top Chews及True Chews品牌,擴充寵物食品品牌組合;收購急凍薄餅餅底生產商TNT Crust,強化餐飲批發。另一方面,將歐洲及以色列的麵糰業務股權出售;以歐洲乳酪業務Yoplait作代價,向法國Sodiaal換入加拿大Yoplait其餘股權,以取得北美市場全數話事權;以及將簡便餐食品牌Helper及Suddenly Salad剝離,料將獲利2.4億美元。

毛孩食品生意增長強勁

公司截至2022年5月29日止第四季淨銷售48.9億美元,按年上升8.1%;撇除併購因素,淨銷售內生增長達13%。按部門劃分,北美零售貢獻最大,淨銷售30億美元,增加10.8%;但增幅不及寵物食品部門和北美餐飲部門,分別增長37.3%及24.5%,達6.1億及5.3億美元;航運及供應鏈受阻,國際部門最失色,倒退20.7%,至7.5億美元。

期內整體毛利17.7億美元,上升11.8%;毛利率擴闊1.2個百分點,至36.2%。毛利上升、出售資產獲利,以及重組開支較低,令經營溢利大升85.4%,至10.2億美元;經營溢利率顯著提升8.7個百分點,至20.8%。值得留意近年積極拓展的寵物食品部門已成為另一支柱,其經營溢利貢獻達1.1億美元,僅次於北美零售部門的7.6億美元。第四季度純利增長97.4%,至8.2億美元;相當於每股攤薄盈利1.4美元,增幅98.5%。

不過,始終面對通脹高漲、供應鏈依然受阻,以及疫情持續等不利因素,管理層展望傾向保守,料2023年度淨銷售內生增長介乎4%至5%;預期經調整經營溢利介乎倒退2%至增長1%;經調整每股攤薄盈利介乎持平至上升3%。

升息具備 長綫穩妥之選

現金流充沛是消費品股的特徵。通用磨坊去年度營運現金流增加11.1%,至33.2億美元,營運現金流轉化率為121%;撇除設備及廠房用地等投資,自由現金流27.5億美元,增加12%,自由現金流轉化率為113%。

回報方面,單就股價而言,過去二十年累積升幅近2.2倍,相當於複合年均增長率約6.3%。股息回饋是通用磨坊對投資者的承諾之一,足足逾120年不間斷派息紀錄。剛公布的季度股息增加6%,至每股0.5美元,相當於股息率約2.7厘。通用磨坊在公布業績後創歷史新高。截至上周四,年初至今升逾14%,是少數錄得升幅的股票之一。

候回調買入

投資者假如想找一些業務穩健的股票,通用磨坊值得放入監察名單,但不妨回調才買入,因為公司雖然穩健,但都受到原來料成本上升打擊,若公布的美國消費物價指數(CPI)意外較市場預期高,可能拖累股價表現。

 

投資涉風險,每位投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。

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撰文 : 梁耀康 HKMoneyClub聯合創辦人、CFA

欄名 : 美股追蹤

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