【投資觀點】俄烏戰爭後大宗商品價格急升 高通脹下的投資配置選擇

博客 20:00 2022/06/06

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自2月下旬俄羅斯攻打烏克蘭後,包括糧食和能源在內的大宗商品價格飆升,屢創新高,引發了政經層面的連串反應,不但加劇全球糧食危機,亦進一步推高美歐的通脹率,促使聯儲局毅然提速加息,加深了投資者對「滯脹」風險的疑慮,金融市場因而大幅波動。作為普羅市民或投資者,在「高通脹」來臨之際又該如何自處呢?

致糧價飆升緣由衆多

俄烏爆發衝突至今逾3個月尚未平息,西方國家與俄羅斯互相制裁僵持不下。近日,美國表明不會撤銷對俄制裁,以換取其解封烏克蘭港口輸出穀物,這意味短期內制裁局勢難以緩和,大宗商品市場仍會持續高位動盪。不可忽視的是,俄烏均為農產品大國,是世界兩大糧倉,佔全球小麥及大麥出口量近三分之一,戰火既打斷烏糧出口,也摧毀了農田耕地,俄國同時亦限制糧食及化肥等輸往不友好國家。單看美國小麥期貨價格,自俄烏開戰以來已飆升5成,3月初更創出13.4美元的歷史紀錄,而其他穀物糧油亦同樣頻創高位,激發美歐通脹愈升愈有。

事實上,糧價飛升夾雜了多重複雜因素,除了地緣政治的大國博弈衝擊外,肆虐逾2年的環球疫情也是禍根,停工停產擾亂了農耕及運輸供應鏈。另一方面,氣候異常的天災亦創傷主要產糧國,例如南美巴西去年乾旱及南亞印度今年熱浪均影響收成,而近年全球穀物庫存量偏低,無疑也為全球供應短缺埋下了伏筆。

屋漏偏逢連夜雨,近年糧食保護主義高漲,據統計至今多達20個產糧國爲保境內糧品供應及物價穩定,實施出口管制,令環球「糧慌」與「糧荒」螺旋式地互相推升,加劇了物價波動,猶如爲通脹添柴加火。

美歐高通脹情況將持續

無可否認,世界糧食危機非始終今日,在一些經濟相對薄弱落後的非洲國家,早已長年累月飽受糧荒困擾及打擊,縱使是中東一些富裕的產油國,甚或是部分經濟發達的歐洲國家,基於缺乏耕地或氣候不宜等種種因素,同樣高度依賴從俄烏輸入穀糧,霎時間也難以擴產或另覓到足夠的替代貨源。

俄烏戰火觸發的小麥和玉米等漲價潮,以及原油從70多美元反覆飆至逾百美元,名副其實是美歐通脹高企的助燃器。最新數據顯示,美歐4月份CPl分別錄得8.3%及7.4%,就算如坊間一些分析指已見頂部,但短期似乎仍會在高位反覆,較難大幅地急速回落,因此美歐央行加息之路也會繼續走下去,問題是投資者如何自處應對。

在面對高通脹來臨的衝擊,投資原則當然是盡可能對冲相關風險,起碼保障荷包不流失,甚或爭取投資回報跑贏通脹,但如何做?又有甚麼策略呢?以下幾點或可供大家參考,幫助建立起抗通脹的投資組合。

通脹下的投資配置選擇

在股市方面,當通脹高企及利率趨升情況下,一般都會表現較低迷及波動,但也可能是契機,不同行業板塊也會有差別。今次的俄烏戰火引發環球能源和糧食危機刺激起通脹,MSCl環球市場指數偏軟,農業概念股卻逆勢走高,國際資金流向糧食生產和加工相關的企業,美加日等直接涉及化肥、水產、種子和農業生産的股份明顯受益上漲。

此外,包括石油和天然氣在內的能源企業也是直接受惠的股份,據統計這類公司有7成時間能跑贏通脹。另一方面,在環球糧荒威脅下,對氣候及環境影響耕種收成的保護也愈受關注,因此一些重視可持續性發展的ESG(環境/社會/公司治理)企業股價也有較正面的表現。

在對抗通脹及經濟陷入困境時,黃金通常被視為保值投資工具,是投資者眼中的傳統避險主題。當然,在通脹上升而利率還是處於超低水平時,實際利率仍是在負值區間,黃金一般都會有不錯表現。

不過,在央行持續加息抑通脹,而實際利率又進入正值區間後,黃全也會因無利息收益,兼且有資金持有等時間成本,其投資吸引力亦會相應被削弱。至於房地產投資,因涉及年期長、資金額巨大又或是需做按揭,而通脹及利率走勢都會有周期性,所以若能在低息年代鎖定供款利率,降低利息蠶食效果,在正常情況下,長遠還是有保值增值的作用。

除了把握傳統的主題投資外,在高通脹環境下,投資配置一些通脹掛鈎的政府債券是相對簡單及較穩健的方法,例如由港府發行的iBond,以及美財政部發行的TIPS(美國抗通膨債券,Treasury Inflation-Protected Securities)等。

另外,持有具抗通脹風險的產品REITS(房地產投資信託基金, Real Estate Investment Trust)也許是另一選擇,例如房託可透過轉嫁租賃合約對冲部分通脹風險。此外,市面上一些追蹤一籃子通脹敏感型資產的ETF(指數股票型基金, Exchange Traded Fund)也可考慮,因為它們同樣可提供對冲部分通脹功能的效果。一般來說,藉着配置這類「防守性」的債券組合,不但收益率可隨着通脹率上升而迅速重新定價,而且亦可有效地分散風險,實現多元化投資組合。

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撰文 : 顏偉華 行健資產管理有限公司行政總裁

欄名 : 投資健聞

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