【美股分析】花旗成股神新寵 跑輸同業價殘=具長綫投資價值?

博客 15:13 2022/05/30

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股神巴菲特近期頻頻掃貨,除了增持油股引起外界關注,股神「新寵」花旗集團(美:C)近一年既跑輸同業,亦跑輸大市。但換個角度看,當業績欠理想令股價低殘,與內在價值距離愈拉愈遠,正正締造低吸良機。未必所有投資者認同花旗集團,但至少被譽為「奧馬哈先知(Oracle of Omaha)」巴菲特已用行動表態,認為長綫持有花旗集團的訊號已經出現,且看這家百年老店歷史和最新業務。

由小銀行變金融王國

花旗集團追根溯源是一間擁有二百年歷史的老店,於1812年由一班商人向紐約州政府提出創立City Bank of New York,初期只是一間小型銀行。由服務地區商戶一直做到全國最具規模銀行,亦開始藉併購向其他金融領域伸延。

Travelers Group同樣是百年老店,主打保險及經紀業務,於1997年吞併著名美資投行所羅門兄弟後,隨即與花旗銀行合併,兩間分別價值700億美元的企業融為一體,變身金融巨企,即今時今日的花旗集團。現時業務遍及160多個國家及地區,客戶數目約2億戶,金融產品及服務覆蓋零售銀行及信貸、企業及投資銀行、證券經紀、金融交易服務及財富管理等。

首位女CEO上場即大刀闊斧

不過,花旗近年業績未達預訂目標,表現遠遠落後於同業。2017至21年期間,收入的複合年均增長率為負0.6%。而過去兩年受到信貸撥備影響,平均有形普通資本回報率(RoTCE)分別只有6.6%及8.9%。股價亦令捧場客失望,過去一年累積下跌逾32%,同期同業平均跌幅為12%。

去年2月,集團首席執行官Michael Corbat退休,由Jane Fraser接棒,成為美資大型銀行首位女話事人。上場隨即大刀闊斧,宣布要撤出十三個地區的零售銀行業務,當中包括中國、澳洲、印度、馬來西亞、台灣、菲律賓、南韓及俄羅斯等,決心推動大改革重振業務,將焦點投放在更具潛力的財富管理及投資銀行業務。

成本開支續增 重組成效待現

重組改革要見成效需時,花旗今年第一季收入191.9億美元,按年減少2.4%,按季則上升12.7%;期間整體非利息收入下跌,部分影響被機構客戶集團(ICG)和個人銀行及財富管理(PBWM)的淨利息收入所抵銷。首季營運開支增加15.3%,至131.7億美元。若撇除撤出亞洲零售銀行業務的相關成本,實際升幅約10%。為應對俄烏戰事可能構成的風險承擔,期內額外增加19億美元信貸撥備。

整體開支上升、信貸成本增加,以至收入下跌,拖累首季純利按年下跌45.7%,至43.1億美元,但按季則上升35.7%;首季每股攤薄盈利2.02美元,跌幅44.1%,好過市場預期。

巴郡換碼極具啓示

巴菲特向來着重價值投資,喜好掃平貨作長綫持有。早年看好富國銀行,於1989年起密密吸納,估計共斥資約2.9億美元購入約一成股權。巴郡於2017年開始逐步減持富國銀行,今年5月初披露已悉數出售股權,結束長達三十三年的股東關係。粗略估計,資本增值連帶股息,富國為巴郡進帳約200億美元。富國退、花旗進。巴郡按例披露最新投資組合變動,花旗成為新寵兒,已斥資近30億美元,購入5,520萬股,相當於2.8%股權。

三大因素利好中長期表現

能夠獲得股神眷顧,吸引之處絕不在於短綫回報。花旗現價較其帳面值大幅折讓四成以上,已符合超值抵買的條件;派息比率達百分之百,股息率有接近4厘,屬進可攻、退可守;更重要是加息大環境之下,最利好「百業之母」。對此時推動大改革的花旗而言,成效可能會更顯著,長綫確實值得留意。

 

投資涉風險,每位投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。

(節錄)

【原文:花旗獲股神眷顧 具長綫投資價值(收費文章)】

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撰文 : 梁耀康 HKMoneyClub聯合創辦人、CFA

欄名 : 美股追蹤

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