【美股分析】通脹來襲 金寶湯硬淨股價保唔保到?

博客 14:09 2022/05/24

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美股繼續大幅波動,有超過百年歷史的金寶湯大家可能飲過,但股票又是否值得買?賣罐頭湯賣到家傳戶曉,有超過150年歷史的金寶湯(Campbell Soup Company)(美:CPB)。即使年內標普500指數累跌近兩成,金寶湯同期股價不跌反升,表現硬淨,但兩大零售連鎖Target(美:TGT)、沃爾瑪(美:WMT)業績都受通脹所累而大跌,同屬必須消費品的金寶湯會否正步零售巨企後塵?

常春藤球賽後 設計變紅白

紅白兩色醒神罐身是金寶湯標誌,但原本包裝色調是藍橙兩色。一場康奈爾大學對賓夕凡尼亞大學的年度足球賽事,全新的康奈爾紅白球衣令金寶湯管理層眼前一亮,紅白包裝便由1898年起沿用至今。

事實上,公司起源與「湯」扯不上關係。始創人Joseph Campbell從事蔬果批發,1869年與包裝商Abraham Anderson合作成立Anderson & Campbell(金寶湯前身),將蔬果食品放入容器,方便保存及出售。直至1894年企業家Arthur Dorrance接掌公司後才開展番茄湯生意,而令罐頭湯得以暢銷全球,全賴其外甥John T. Dorrance,研發出濃縮技術將湯內水份抽出再放入罐頭內,令濃縮湯可長久保存、兼且重量大減變得易於運送。

主打市場趨成熟 推新策吸千禧客群

零食業務有待追上之同時,百年老店常遇到的問題,金寶湯也不例外,因市場成熟及客戶群老化,自2015年度湯類產品銷售持續下跌;為了向產品需求再注入動力,遂推出Win in Soup 2.0策略,簡單直接說是吸納新血。湯類產品除以多品牌布局,大賣方便煮食、素食、有機健康等新世代概念,目標盡攬千禧客群。近年湯類產品業務的確回勇,2019至2021年度銷售的複合年均增長率達6%;有策略固然重要,疫情持續令留家飲食的頻率增加助力似乎更大。

公司於2020年度經調整每股盈利2.95美元,按年上升28.2%;2021年度增速顯著放緩至1%,至每股2.98美元。疫情有如雙刃劍,由初期對罐頭食品需求急升,到需求逐步回歸常態,要面對高基數壓力。

金寶湯截至今年1月30日止第二季度淨銷售差過市場預期,按年減少3%,至22.1億美元,主因不利的銷量組合差異所致;當中膳食及飲品業務佔12.75億美元,下跌3.2%;零食業務佔9.3億美元,減少2.8%。撇除上年度出售Plum Organics嬰兒食品的因素,第二季度有機淨銷售22.1億美元,跌幅2.1%。

次季收入遜預期 毛利率受壓

新一波疫情及通脹令期內毛利下跌14.5%,至6.7億美元;各項成本上漲導致毛利率顯著收窄4.1個百分點,至30.3%。息稅前溢利下跌19.4%,至3.2億美元;純利2.1億美元,下跌13.4%;每股攤薄盈利70美仙,倒退12.5%。

撇除非經常性因素,第二季度經調整毛利6.7億美元,倒退12.8%;經調整毛利率30.4%,收窄3.4個百分點。經調整息稅前溢利3.2億美元,倒退17%。經調整純利2.1億美元,減少16.4%;經調整每股攤薄盈利跌幅15.8%,至69美仙,略高過市場預期。

管理層維持全年展望目標不變

外在不利因素改變不了,惟有着力控制開支。透過減少廣告及活動推廣,期內市場及銷售開支減少15%,至1.97億美元;同期行政開支亦減少7%,至1.47億美元。另外,公司因應併購活動而實施多年的節流計劃繼續推行,季內成功減省1,500萬美元,令計劃至今已累計節省8.35億美元,距離2025年10億美元目標再推進一步。

透過近期加價將成本上漲轉嫁予消費者,加上材料供應及勞工市場緊張情況正逐步改善,管理層有信心下半年度業績將好轉,全年展望預測維持不變,預期2022年度淨銷售按年持平至上升2%;經調整息稅前溢利倒退介乎1.5%至4.5%;經調整每股盈利介乎2.75至2.85美元,即倒退4%至持平。

3厘息可攻可守

中短綫而言,通脹壓力揮之不去,即使着力控制成本,業績亦難望有重大突破。回歸基本,包裝食品消費需求長做長有,金寶湯龍頭地位難以動搖;兼且有超過3厘股息回報,無需太淡,大可邊收息、邊待協同效益顯現。

 

投資涉風險,每位投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。

(節錄)

【原文:通脹來襲 金寶湯飲得過嗎?(收費文章)】

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撰文 : 梁耀康 HKMoneyClub聯合創辦人、CFA

欄名 : 美股追蹤

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