【加密貨幣】加密貨幣崩跌後一蹶不振? 加速完善監管危中有機

博客 17:09 2022/05/23

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上兩周,加密貨幣市場出現跳水式下挫,無論是龍頭比特幣、穩定幣UST和LUNA、交易平台Coinbase,抑或是相關概念股均大幅滑落,投資者損失慘重,一時間人心惶惶。究其原因,部分雖是老生常談,但觸發今次崩跌的導火綫、深層問題及影響面仍十分值得關注。未來,加密貨幣前景會否一蹶不振?投資又有甚麼風險呢?

幣市掀起跌浪  散戶大戶齊損手

自5月4日聯儲局宣布加息半厘及6月起開始縮表後,加密貨幣市場掀起了新一波下跌潮。據CoinMarketCap數據顯示,5月9及10日期間,加密貨幣總市值曾一度急挫14%,蒸發了約2.2千億美元,可見其跌勢既急且猛,而成交量更高逾二千億美元,出現了爭相走避的「人踩人」狀況。當天,比特幣一度跌破3萬美元大關,帶動加密貨幣全綫崩潰,其後於5月12日更一度低見26,600美元,以太幣亦跌破1,800美元。事實上,比特幣相較去年11月創下6.87萬美元的歷史高位,價格短短半年已跌去逾半,似乎形成一浪低於一浪之勢,更有悲觀者看淡會跌至2.5萬美元,甚至見2.1萬美元。

在加密貨幣行情風高浪急下,一般普羅散戶固然走避不及而損手,許多專業投資機構、上市公司及知名個人投資者也損失不菲。數據顯示,包括灰度投資在內的40多家大公司或機構,共持有逾150萬枚比特幣。而在這波連續5天的跌浪下,若以比特幣大約3萬美元價格計算,意味這些公司共蒸發了逾120億美元,亦跌破了10多家公司或機構持有比特幣的成本價,例如AKerASA、Plunwra等,其中特斯拉持有約4.09萬枚比特幣,平均成本價爲3.2萬美元,帳面上已陷入虧損。

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加密貨幣概念股暴挫  Coinbase創歷史新低

另外,據區塊鏈分析公司Glassnode數據顯示,持有比特幣而處於虧損狀態的投資者比例高達4成,單計4月份便有逾15%投資者帳面由盈轉虧。當中,市場尤爲關注MicroStrategy(美: MSTR)提交予證交會的數據資料,該公司2月中至4月期間,共持有12.9萬枚比特幣,平均成本約3.07萬美元,因此也觸發了該公司股價大跌。其他加密貨幣概念股也同樣暴挫,例如Robinhood(美:HOOD)及嘉楠科技(美: CAN)等,而Coinbase(美:COIN)因首季業績遠差預期,錄得淨虧損4.3億美元,加上次季科技股及加密貨幣同步下滑打擊,Coinbase股價暴瀉,更創了歷史新低,令市場憂心忡忡。不過,雖然加密貨幣具高波動性特質,走勢難以預測,但綜觀其發展趨勢與股市關聯度愈來愈高,所以在當前資產價格經過重估後,相信也會跟隨股市找到「底部」而反彈。

負面因素疊加   幣市陷「熊市」

事實上,近期加密貨幣大跌是多重因素疊加所致,例如地緣政治危機升溫引發金融市場不確定性加劇,促使大量資金急速逃離被視爲「投機炒作」和「高風險」的加密貨幣投資,轉而選擇較具保值的傳統資產。另外,聯儲局年初宣告貨幣緊縮政策,猶如爲幣圈大幅走低敲響了警鐘,一些以加密貨幣作為資產配置的傳統金融機構也紛紛減磅避險,比特幣從近6.9萬美元高位連續跌穿5萬、4萬及3萬美元大關也缺乏較像樣的長反彈浪,反映市底疲弱,而本月初聯儲局大加半厘息及決定6月開始縮表,更是雪上加霜,致使幣圈籠罩在「熊市」陰影之中。不過,觸發近期大震動的導火綫加速器,相信與穩定幣大跌的螺旋效應,以及Coinbase自我「揭底」息息相關,反映了幣圈存在着相關的潛在風險。

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穩定幣陷脫鈎危機  衝擊幣市

巧合的是,以穩定價格機制作爲賣點的穩定幣UST與LUNA,近期陷入了脫鈎危機的「死亡螺旋」,其設計原錨定1美元,當任何一方價格偏離,投資者就可以1兌1機制互換對沖作爲套利及穩定價格,可惜機制卻突然失靈,兩者價格數天內蒸發逾九成,令Luna Foundation Guard大量拋售手上持有的比特幣,因而進一步加速及擴大了比特幣的下跌漩渦。另一方面,Coinbase在季績中披露,倘若公司出現破產事件,則其爲客戶所持的加密貨幣可能被視為破產資產,意味客戶申索權低於其他債權人,變相大大增加了額外的風險。其後雖經公司澄清沒有破產危機,卻已難挽股價暴跌,進而衝擊加密貨幣市場的跌勢。

各國加強立法監管  有危亦有機

值得關注的是,近些年加密貨幣市場呈現的動盪態勢,愈加引起美歐等各監管機構的警惕,紛紛加速推動建立或完善相關的監管法規,雖説有助防範及降低市場大幅波動的投資風險,但另一方面也被批評會扼殺加密貨幣市場活力及創新氣氛。不過,無論是市場的深度或廣度,未來的立法和執法愈來愈嚴的態勢相信難以逆轉,一場全球性的加強監管風氣也同樣愈演愈烈,市場參與者及散戶投資者宜多加留意這關乎切身利益的風潮。

早前,美國證交會強調,將會加強執法以打擊個別加密貨幣交易所規避監管,甚至直接與客戶對賭交易。而財長耶倫也公開敦促提升對加密貨幣和穩定幣的有效監管,拜登更簽署了行政命令,要求相關政府部門合力達成監管目標。美國聯儲局、聯邦存款保險公司及貨幣監理署3大金融機構聯手評估了加密貨幣的風險,擬定了監管範疇,並針對性地完成了短期政策方針。

在大西洋的另一邊,歐盟議會也通過了《資金轉移條例》,冀禁止匿名的加密貨幣交易,雖仍要歐盟理事會各國同意才能成為法律,但已先聲奪人,引起了市場的反響。而英倫銀行亦回應,要求英國決策者擴大監管架構,以防範加密貨幣對金融市場構成風險,並預計會於短期內公布對穩定幣及加密貨幣的監管新規。至於香港,金管局早前亦已發布加密貨幣及穩定幣的討論文件,期望明年可引入新的穩定幣監管制度。而身兼國際證監會主席及香港證監會行政總裁的歐達禮表示,全球市場監管機構未來一年將可能成立一個聯合機構,以更好地推動制定相關規則。

種種規管雖然會為加密貨幣市場帶來壓力,但有規可循就是擺脫以往若干灰色地帶,正式走向全面合規、融入主流的第一步。因此應算是危中有機。能否好好把握就要看監管和被監管雙方的智慧和努力了。

 

【關於作者】

顏偉華是行健資產管理(Zeal Asset Management)CEO,超過20年基金管理行業經驗。行健多年來為歐洲國家主權基金、國際金融機構及本地個人投資者投資中國,亦是全球首批通過「基金互認」政策進入中國內地零售基金市場的三家基金公司之一。行健為聯合國支持的負責任投資原則(PRI)簽約機構,是致力將ESG融入中國投資的先行者之一。

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撰文 : 顏偉華 行健資產管理有限公司行政總裁

欄名 : 投資健聞

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