【投資觀點】美股今年有望再贏全球股市 惟聯儲局抗通脹為時已晚、最遲2023年初經濟衰退

博客 16:59 2022/05/10

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新冠疫情、通脹飆升、預計聯儲局進入緊縮周期,這些情況都為市場帶來許多不確定性,亦令市場容易忽視一個事實:美國股市在2021年跑贏全球股市,超額收益達到20年來最高水平。

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美股今年有望再贏全球股市 料2023年初將現經濟衰退

自年初以來,這些不確定性因俄烏衝突而有所增加。就年初到俄烏衝突開始前的總回報來看,標準普爾500指數的表現落後於MSCI歐洲、MSCI中國和MSCI世界(美國除外)指數。但這種情況在衝突開始時發生了逆轉,截至3月底,中國指數、歐洲指數和美國指數分別下降約15%、7%和8%。展望今年剩餘時間,美國股市可能會繼續跑贏全球股市。

另外,聯儲局在3月17日,決定上調聯邦基金利率25個基點至0.5%,在5月議息會議決定加息50個基點。但由於美國通脹已經升至40年來的最高水平,這不過是亡羊補牢,為時已晚。

隨着美國國債收益率曲綫趨平,聯儲局已暗示將優先解決通脹問題。過往經驗顯示通脹加上平坦的收益率曲綫代表經濟放緩或者衰退。到今年年底或2023 年初,這種衰退幾乎是不可避免的。很明顯,「嚴重逆風」即將來臨,儘管這些逆風將一定程度上被「溫和的經濟順風」所抵消,但困難將會多於積極因素。

地緣政治動盪導致逆風

首先,通脹壓力持續上升,能源及農產品價格攀升均為推升通脹的因素。2月24日俄烏衝突正式展開,當時ICE布倫特原油收於每桶99.41美元,到3月8日升至133.15美元,並在3月底時回落至110美元以下,三個月內上漲48%。小麥期貨今年以來上漲超過40%。價格壓力難以於短期內放緩,對個人、企業或經濟而言,能源供應及價格將對未來數月造成重大影響。

其次,原本預料今年下半年供應鏈問題可從新冠疫情中逐步回復正常,但受戰爭和地緣政治影響,供應鏈再次中斷。

同時,與制裁或全球地緣政治間接相關的金融資產敞口將影響經濟活動。日本、歐洲和其他銀行對俄羅斯的直接敞口可能在50億或100億美元左右。這些金融機構可能同時存在間接敞口,弄清這些機構下一階段的業績報告變得尤為重要。

最後,隨着各國減少對俄羅斯能源的依賴,我們預計符合ESG的投資和產品將受到阻礙。由於歐盟希望不再進口來自俄羅斯的天然氣,這或會增加石油或煤炭的使用。

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變革的迫切性將帶來動力

然而前景並非完全黯淡。受惠於各國推動能源安全或能源獨立的影響,資本支出周期可能於今年晚些時候蓬勃發展。其次,某些行業(例如半導體)的區域化,將有助確保供應鏈穩定。最後,全球市場有許多不確定性,尤其是歐洲市場,可能導致亞洲成為相對的超級經濟體,資金湧向東南亞以及日本市場。

毫無疑問,全球經濟將面臨很大挑戰。但長遠來看,最終結果很可能是更廣泛的業務區域化,而不是全球化,以及資金在全球市場上分佈更加平均,這將對亞洲有利。

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撰文 : 王磊 尚渤投資管理公司董事總經理兼基金經理

欄名 : 市場尚論

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