【投資觀點】俄烏局勢助力人民幣國際化 或重寫全球金融格局

博客 15:05 2022/04/25

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俄羅斯入侵烏克蘭至今逾2個月,引起美歐加碼對俄國實施金融及貿易制裁,同時也觸發俄國的反制裁行動。倘若兩方陣營持續纏鬥,國際金融及貿易客觀環境生變,則國際間去美元化的趨勢可能會加速,也間接助長人民幣國際化的進程。未來,「泛亞幣」亦有可能會被提上議程,甚或催生出新一套具代表性的全球支付系統,屆時全球金融格局也可能會重寫。

美歐制裁步調不一 內部分裂或更明顯

今月初,俄羅斯出手反擊以美歐為首的金融及貿易制裁,針對被踢出SWIFT全球交易支付系統,以及西方禁買俄國能源等,實施對俄「不友好國家及地區」的反制裁,規定購買俄國天然氣必須用盧布支付,否則將會毅然切斷供應。這招可説是一石激起千層浪,看準了歐洲極度依賴俄國能源供應的軟肋,難以承受即時被「斷氣」的衝擊,因而也產生了立竿見影的效果,令到盧布強力反彈,紓解了滙價崩潰的危機。

無可否認,歐洲能源儲備奇缺,耗能大國德法率先實行限電供應,而德國為紓緩打擊,亦無奈透過未被凍結的俄資天然氣歐洲公司帳戶,以歐元滙款再兌換成盧布支付。此外,除了波蘭及立陶宛明確拒絕進口俄國能源,其他歐洲國家如匈牙利表示不會執行歐盟對俄的禁令,而非成員國塞爾維亞更是站在俄國一方。在現實缺能缺電的強大壓力下,加上美歐制裁步調不一,歐洲內部分裂也可能會進一步明顯化。

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俄烏局勢影響供應 或削弱美元主導地位

事實上,俄羅斯除了是能源大國,更是糧食出口大國。俄國無論是天然氣、原油及煤,均位居全球前列;對於農産品如小麥、葵花籽油及化肥等亦同樣手執全球供應的牛耳。因此,當俄國威脅叫停出口並限以盧布支付結算,這對於本已「糧荒」的全球供應,可能會產生擴散式的蝴蝶效應,進一步刺激西方節節上升的通脹,造成民怨累積,加上歐洲經濟疲弱及內在疫情打擊下,恐怕也是難以承受之重。綜觀當前,制裁對立面似乎持續擴大,或伴隨產生許多副作用,亦難以排除未來會削弱美元的全球主導地位。

本來,美元之所以能夠作為國際性貨幣,主要是憑藉美國的政經及軍事實力獨步全球所賜,而美元主導全球金融和貿易結算,也進一步支持及鞏固了美國的軍事及政經實力,螺旋式地擴大對環球的影響力。不過,國際間有聲音對美元泛濫、轉嫁經濟危機表示不滿,也有批評指美國藉着掌控SWIFT全球支付系統,以及美元主宰國際貿易計價及結算之便,因而得以SWIFT為制裁工具,為與美國為敵的國家帶來巨大政治壓力。或許,近期俄羅斯以能源及糧食作反擊,將會形成國際間一股去美元化的新力量。

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美制裁加劇去美元化 助力人民幣走向國際

今次美國對俄投下「金融核彈」式的制裁,引起了國際對美元交易及美元儲備的關注。俄國自2014年受貿易制裁早已思索要全面去美元化,至今幾乎已全部清空美債,另方面卻不斷增持黃金及人民幣儲備。據統計,人民幣已佔俄國儲備15%,而俄中簽訂的貨幣互換額度也持續擴大。與以往不同,俄國今次強烈反制裁,其衝擊和影響恐怕也是深遠的。較早前,俄國與印度同意採用盧布或盧比結算,而俄也正醞釀接受能源人民幣支付,並且可能擴大至糧食出口等以人民幣定價及交收,倘一旦落實,基於俄國在國際大宗商品的影響力,相信可助力人民幣國際化,促進上海的原油期貨等大宗商品的國際話語權。

基本上,美元仗靠的支持因素出現了質變,國際間對美元的信心,亦有跡象顯示伴隨着美國經濟呆滯而漸走下坡。另方面,美元泛濫也導致貶值;而美元核心支柱的石油美元也呈現變數,油組(OPEC)龍頭沙特據報正推動將部分出口以人民幣計價及交收,或許已距離成事之日不遠。屆時,對其他油組成員將產生示範作用,況且伊朗及委內瑞拉與中國也已採用人民幣交易。未來,美元主導權可能弱化,在此消彼長下,人民幣國際化是大勢所趨。

俄加速形成非美元聯盟 人民幣地位有望提升

其實,國際間去美元化早已出現。美國盟友德法英於2019年自建貿易往來支持工具(INSTEX) ,試圖避開SWIFT與伊朗維持能源交易支付,只是力量較弱未成氣候。另一邊廂的非洲聯盟,近期也組建起區內的交易支付系統,而中東產油國亦蠢蠢欲動。至於中國,亦早已設立人民幣跨境支付系統(CIPS),積極拉攏國際接軌,效果日漸顯現。因此,今次在俄國帶頭牽引下,可能會加速形成非美元聯盟,早前有報道指已有40多國有意參與,這或可能會催生出非SWIFT體系的另一種具國際代表性的交易支付系統。

近幾年,俄羅斯建立了金融資訊傳輸系統(SPFS),技術雖未完全成熟,但境內金融機構普遍採用,並力邀同受美國制裁的伊朗及委內瑞拉接軌,也試圖吸納歐亞經濟聯盟成員國、上合組織以及金磗五國等加入,倘加上中國透過區域全面經濟黟伴協定(RCEP)在東盟的貿易影響力,似乎國際間儼然形成一股更廣泛的非美元聯盟,未來或誕生與一籃子貨幣掛鈎的「泛亞幣」,以及新一套廣獲接納的全球性交易支付系統。這意味着人民幣可提升未來取代英鎊的實力,進身全球三大支付貨幣,與美元及歐元鼎立。

 

【關於作者】

顏偉華是行健資產管理(Zeal Asset Management)CEO,超過20年基金管理行業經驗。行健多年來為歐洲國家主權基金、國際金融機構及本地個人投資者投資中國,亦是全球首批通過「基金互認」政策進入中國內地零售基金市場的三家基金公司之一。行健為聯合國支持的負責任投資原則(PRI)簽約機構,是致力將ESG融入中國投資的先行者之一。

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撰文 : 顏偉華 行健資產管理有限公司行政總裁

欄名 : 投資健聞

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