【美股分析】手術機械人漸普及 醫療機械龍頭ISRG料將破頂

博客 14:05 2021/11/02

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機械人手術在全球廣泛應用,這隻美股在剛公布完業績後,正蓄勢破頂。微創手術在全球愈見普及,主要原因是創傷低復原快,而主導手術機械人市場龍頭Intuitive Surgical(美:ISRG)後市很大機會向上破頂。

增長溫和 下修指引

早前一直有同大家跟進Intuitive Surgical的美股,護城河很鞏固,因為除手術系統外,更重要是配件收入穩定,醫院的轉換成本高,加上有首先進入市場優勢,所以根基很穩健。公司的機械人手術系統──達文西(da Vinci)系統主要用於前列腺切除、心臟瓣膜修復和婦產科手術,於美國不少前列腺癌根治手術及惡性子宮切除手術,已由該系統處理。另外,能應用於包括腹腔、直腸及膽囊等手術。

Intuitive Surgical的美麗之處是一家有盈利的公司,純利為3.81億美元,按年升21.3%;每股攤薄盈利1.04美元,按年升19.5%。事實上,高增長不代表一定無錢賺,至於以非通用會計準則計(non-GAAP)每股攤薄盈利為1.19美元,按年升29.4%。

前景面臨多項挑戰

展望未來,Intuitive Surgical面臨幾項挑戰。首先,Delta變種病毒促使醫院為新冠肺炎患者預留床位,並推遲擇期手術。由於公司一半以上收入是通過銷售器械和手術配件獲得,因此手術量少意味着收入下降。另外,管理層提到他們面臨供應限制,延誤時間長達6個月,雖然到目前為止影響很小,但公司表示隨着全球供應鏈繼續中斷,情況可能會惡化。第三,競爭正在加劇。管理層預計,隨着來自強生(美:JNJ)、Medtronic(美:MDT)和Stryker(美:SYK)的競爭,客戶選擇範圍擴大,利潤率壓力會增加,銷售提前期也會延長。

Intuitive Surgical盈利能力很強。公司僅擁有8,081名員工,但每位員工創造了53.9萬美元收入,以及13.2萬美元純利。相比之下,Medtronic擁有約9萬名員工,平均每名員工帶來收入及純利,分別僅為33.4萬美元及4萬美元,可見Intuitive Surgical顯然是一家經營非常出色的公司。

手上現金充裕

Intuitive Surgical由於營運穩健,收入及盈利增長健康,手上持續積累豐厚現金。在第三季度,公司增加4.85億美元現金,達到82億美元,這自然引出了公司如何有效運用現金的問題,但Intuitive Surgical採取了一個聰明方法,就是將部分現金用於向資金緊張的醫院,提供系統租賃。提供租賃是一個明智的舉措,因為可令客戶更容易採用系統,並將其鎖定,從而確保未來的經常性收入。目前租賃佔新系統總投放量的41%,惟公司預計未來這一比例將再攀升。

公司亦繼續研究達文西系統的新應用,以及用於微創肺活檢離子內膜系統(Ion endoluminal system)開始慢慢錄得銷售,均為未來潛在增長動力之一。還有,該公司目前主要收入仍來自美國,但中國等市場亦取得可觀增長。公司現時以76倍市盈率(PE)交易,絕稱不上平,但考慮到是受疫情影響,長綫仍具潛力,若不想承受高估值可待回調才收集。

 

投資涉風險,每位投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。

(節錄)

【原文︰一隻將破頂的醫療機械美股】(收費文章)

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撰文 : 梁耀康 HKMoneyClub聯合創辦人、CFA

欄名 : 美股追蹤

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