【美債上限】美政府陷債務危機 投資者應從3方面提防

博客 15:00 2021/10/04

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【美債上限】美政府陷債務危機 投資者應從3方面提防

美國國會參議院在9月30日關鍵時刻表決通過了臨時開支法案,同意在12月3日前繼續為聯邦政府提供資金,避免政府部門10月1日起斷糧「停擺」。不過,這只是延續了「鬧劇」,而另一埸真正的危機亦沒有化解,國會仍須在10月18日前批准提高或暫停債務上限,否則將引爆更具殺傷力的信貸違約風暴。

美國債限危機 曾多次引發金融市場劇震

踏入10月,美國債務上限正式進入倒數階段,財政部早已警告庫房將於今月底或下月初「乾塘」,耶倫三番四次呼籲國會盡快解除債務緊箍咒,否則將引發難以彌補的傷害,可是言者諄諄,聽者藐藐。猶如一齣夾雜着政經角力的連續劇,或許化險為夷的結局是市場所預期,但期間的市場波動卻難以抹殺。

美國債限危機對於資深投資者來說,縱使談不上司空見慣,相信也不會感到陌生。1979年及2011年就出現過債務上限到期而引發全球金融市場劇震,而於2013年及2019年也曾發生財政部受到債限而無法撥款支薪,導致部分聯邦政府部門短暫「停擺」。今次美國又會否重蹈覆轍,延續這齣「鬧劇」而殃及投資者呢?

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美政府長期陷財赤 債限議題兩黨現分歧

事實上,今趟的債限危機是始於2年前特朗普執政時期,獲國會將「死綫」延至今年7月底止。理論上,8月起美債上限已經突破「死期」,只是財政部透過「非常規」措施來規避限制,例如藉着贖回養老金計劃中的某些投資,並停止新的投資,以便在不增加整體債務情況下獲得額外現金應付政府開支。不過,這也僅僅能撑至10月底,之後便會無以為繼。

歸根究柢,美國政府因長期入不敷支而深陷財赤泥淖,須靠不斷發債借貸支撐政府正常運作,故每逢債務逼近上限便須經國會批准提升門檻或者押後限期,目前的美國債務已高逾28.4萬億美元。可是,民主黨及共和黨因對國家財務理念分歧而互相抵制,致使債限議題淪為兩黨就各項政策討價還價的政治籌碼。

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投資者應從3方面提防

當然,美債上限來襲,金融市場根據過往經驗早有心理預期,認為國會兩黨皆難以承擔美債違約的政治責任,不敢真的去引爆這枚「債彈」,所以最終還是會妥協批准提升上限而化解危機。不過,須留意的是,當愈迫近「死綫」日期,市場人心難免愈虛怯,舉凡風吹草動也會觸發震動,投資者不可不防,我們或許可從幾方面多加關注。

1. 倘財政部急增發債 或再擾亂美元市場

首先,財政部因當前債限間接干擾了美元市場。近幾年聯儲局超级量寬,美元氾濫,已推升通脹創下近30年的最高紀錄,但在財政部暫時減少發債的情況下,變相堵塞了一條疏導過量美元現金的投資渠道,或間接造成更嚴重通脹。這也說明了聯儲局隔夜回購同樣破紀錄,於今年8月31日單日在市場接盤1.19萬億美元的原因。不過,一旦債限過關,則財政部亦須急增發債「填氹」,數額更達數千億美元,或掉頭再一次擾亂美元市場。

2. 「非常規」措施 或影響聯儲局收水步伐

其次,財政部「非常規」措施或會引發一系列負面效應。在債限緊箍咒下,基於維持政府正常運作開支,財政部不得不動用現金儲備,並停發短期國債,致使利率出現上升,亦扭曲了貨幣市場,影響投資者的資金借貸成本。另方面,這亦增加了聯儲局調節利率的複雜性,將成為聯儲局11月份議息時,考慮何時削減買債,以及會否如早前暗示的或提前於明年中開始加息的判斷因素。

3. 美債危機恐引爆全球資金避險

第三,當美債「大限」迫近,出現違約實質風險也相隨上升,無可避免會傳導至金融市場,引起波動。尤其是在當前金融資產市場正處於相對的高估值水平,相對風險同樣高企。倘若不幸出現違約,縱使只是技術性的問題,又或主權評級有被下調苗頭,恐怕也會引發全球資金避險,美股將首當其衝。另方面,債券亦將遭拋售,短期孳息率上升,而美滙指數將走弱,金價則會上升。

有謂「小心駛得萬年船」,這場被喻為10年來美國最大的債務危機,可能正是考驗投資者能耐的重要試題 !
 

【關於作者】

顏偉華是行健資產管理(Zeal Asset Management)CEO,超過20年基金管理行業經驗。行健多年來為歐洲國家主權基金、國際金融機構及本地個人投資者投資中國,亦是全球首批通過「基金互認」政策進入中國內地零售基金市場的三家基金公司之一。行健為聯合國支持的負責任投資原則(PRI)簽約機構,是致力將ESG融入中國投資的先行者之一。

撰文 : 顏偉華 行健資產管理有限公司行政總裁

欄名 : 投資健聞

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