【港區國安法】美金融制裁倘損港聯滙制 有何應對方法?

理財學堂 10:47 2020/06/30

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【港區國安法】美金融制裁倘損港聯滙制 有何應對方法?

國安立法在人大會議通過後,美國政府宣布啟動取消香港特殊待遇政策的程序,此舉屬於干涉中國內政,破壞中美關係,將損人害己。但從中美目前的博弈進程看,美國日後繼續推進金融制裁並非不可能。

將最壞情況推演清楚,並進行相應準備形成預案,抵禦衝擊,保持國際金融中心穩定,可能是這個階段自上而下都應該考慮的問題。

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美或切斷美元管道 聯滙恐受衝擊 

美國可能通過影響美元來源和切斷美元管道來干預。香港的美元主要來自於證券投資和貿易往來。

證券投資方面,香港與世界各地之間的證券投資十分龐大,以證券投資資產頭寸計算,香港從2008年的全球第13位上升至2017年的全球第10位,是亞洲第二大的證券投資資產持有者,美國若限制美資投資於證券市場,則衝擊較大。

貿易往來方面,若美國取消香港「特別關稅區」待遇,則可能通過貿易額的下降,對美元供應造成影響,但由於美國對香港是淨利差國,美元供應影響應非常有限。

另外,美國還可能限制香港進行技術購買,由於香港在科技產業布局體量較小,加之近五年來,美國高科技產品出口到香港已經很嚴格,進一步加強控制影響有限。

倘美元供應受衝擊 外滙儲備應支援

若美國干預下,美元供應受到衝擊,則香港豐富的外滙儲備將作為首道防綫予以支援。香港外滙儲備當前仍高達4,400億美元,是基礎貨幣的2倍以上,相當於貨幣供應量M3的46%,這一比例高於1998年亞洲金融危機、2003年SARS時期以及2008年全球金融危機時的水平。

外滙儲備應對的負面影響是可能在短時間內消耗較多,影響資本市場對香港的信心,同時也應密切監控市場異常動向,防範個別資本大鱷趁此機會進一步做空港元的可能。

另一個渠道是美元流動性互換額度。香港金管局目前與人民銀行、澳洲、日本、新西蘭等央行均簽署了雙邊回購協定,必要時應可獲取美元現金,極端情形下,金管局應申請擴大人民銀行流動性互換額度,以應對美元需求,提前做好相關準備工作。

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禁中資銀行用SWIFT 損橋樑作用

在美元結算管道的風險方面,根據現時法案,美國給予香港的特殊待遇之一為港元與美元的自由兌換,假如美國以通過停止SWIFT(環球同業銀行金融電訊協會)使用權的方式,切斷貨幣的跨境傳送渠道,將對香港貿易,以至聯繫滙率造成挑戰,並間接剝奪香港參與以美元為主體的國際貿易的權利。

考慮到全面切斷對美國自身利益傷害較大,可能的情況是對部分中資機構進行金融制裁以降低對其自身影響。如果停止部分香港中資銀行使用SWIFT系統,受制裁的銀行將無法與國外銀行進行交易,香港中資機構作為連接海外與中國內地業務的重要橋樑作用,將大打折扣,香港作為國際融資樞紐的地位也將受到衝擊。

積極用外交手段施壓 增外幣結算應用

應對方面,一是SWIFT作為一個國際銀行間非營利性合作組織,其股東來自會員,執行股東會是最高權力機構,雖事實上美國對SWIFT有較大影響力,但也存在制衡機制,國家及特區政府應提前對其施壓、對G10其他成員開展外交溝通,盡量防止這種制裁措施的決議通過;

二是由於美元結算體系切斷屬於嚴重的金融制裁,此前只在極少數國家如伊朗、朝鮮等國應用,如美國不顧自身利益強加施行,則代表中美對立進入較為嚴峻階段,需要從國家層面推出一攬子反制措施予以回擊;

三是積極應對,通過尋找多元化外部代理行等方式解決跨境支付問題,增加人民幣、歐元及日圓等幣種的結算應用範圍。此外,中資銀行境內母行可能需要考慮給予資本金及流動性支持,以應對資金外流等情形。

去美元大勢所趨 人幣要再給力

從更為宏觀的視角看,「去美元化、國際貨幣多元化」應是大勢所趨。在變動交織的國際政治經濟環境下,質疑美元霸權的主觀動機已經顯現,德英法三國的貿易往來支持工具(INSTEX)、俄羅斯的金融資訊傳輸系統(SPFS)即是例證。

在目前形勢下,倡導人民幣結算、提速人民幣國際化進程、提升人民幣作為儲備貨幣的地位比任何時期都顯得迫切。過去十年以來,人民幣跨境支付系統(CIPS)已經較為完善,人民幣作為儲備貨幣有了一定的基礎,應通過推進人民幣國際化進程,推動人民幣儲備貨幣地位的提升。

(節錄)

【原文:美金融制裁倘損港聯滙制 怎麼辦?

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撰文 : 譚岳衡 香港中資證券業協會永遠名譽會長、交銀國際董事長

欄名 : 理財學堂

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