【滙豐不派息】滙豐停派息 現價低殘真係可以買?

博客 15:23 2020/04/08

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滙豐停派息 現價低殘真係可以買?

滙豐 (00005) 上周突然宣布不派息,消息震驚市場,令到不少投資者手足無措,到底現時還可不可以買滙豐?

不派息背後的三重意義

滙豐今次不派息,對投資者來說別具意義,值得好好參詳:

1.滿足監管要求 非無能力派息

事實上,被要求不派息的不止是滙豐,幾家重要的英資背景銀行如渣打 (02888) 同樣需要「遵守」,否則可能被監管機構採取行動,因為監管機構的發信已有強烈暗示意味。

2.打破派息承諾

滙豐在3月初的年報表示「我們擬維持派息水平」。今次不派息不單只散戶,連分析員也大跌眼鏡。雖然集團主席杜嘉祺(Mark Tucker)及行政總裁祈耀年(Noel Quinn)在電話會議中多次表示,有信心疫情過後可恢復正常派息,但無約束力的承諾證明是連廁紙都不如,不派息絕對打擊股價投資價值,尤其是極為着重收息的退休基金及散戶。

筆者之前已指出,銀行股屬周期性很高的行業,根本不應視為穩健收息股。另外,要提防偽高息,現時大家見到滙豐10厘股息率,絕對是錯的,因為這只是歷史股息率。

3.不派息加強抗逆能力

假設滙豐總共不派每股0.51元(美元‧下同)股息,應可保留約103億元資金。2019年,滙豐列帳基準除稅前利潤為133.5億元,除稅後利潤87.1億元。撇除商譽減值等的經調整除稅前利潤為222.1億元。

不派息的確有助滙豐增強抗逆能力,實際上取消派息的通告也提到,2020年首季收入會受影響,信貸損失也將增加,所以有必要提高抵禦力。至於有否餘力可作投資?要看疫情拖幾長,以及各地政府刺激經濟力度。

分析滙豐要回歸基本

買不買滙豐,首先大家要回歸基本──點解要買?市場主要有兩個角度解釋:

  • 搏2021年會再派息;
  • 認為現價低殘已較合理值低。

不過,派息及估值背後都是要有盈利支撑,否則都是空談。而最為影響滙豐未來前景的有三大因素:

1.重組計劃進展

重組是左右滙豐前景的最大因素,但剛坐正CEO位的祈耀年已煞停計劃,因為要達成計劃的目標,在情在理已不可行。重組是要減少投資於表現欠佳的業務的,並降低支出,進一步將資源集中於高回報和增長前景較佳的市場,即亞洲區市場。

在現時環境下,想賣資產只能賤價出售;大規模裁員(原計劃全球裁3.5萬人)不單會惹怒民眾及公司內部精英,更會成為政府眼中釘,要明白不可能排除需要政府援助,所以現時絕非與全世界對着幹的時候。況且重組本身原本預期今明兩年會涉及72億元高昂支出。

2.地區業務表現

既然重組被叫停,就要看現時業務情況。按經調整收入來看,於2019年,亞洲區佔49%,歐洲佔29%,北美洲佔11%,拉丁美洲佔6%,中東及北非佔5%。

滙豐除稅前利潤為133.5億元,主要靠亞洲以及中東及北非兩個主要地區貢獻利潤。單是香港就貢獻120.5億元,中國內地是第二主要利潤來源貢獻28.8億元,可見中港兩地對於滙豐最為重要。歐洲虧損最為嚴重,尤其是英國。

零售銀行及財富管理,以及所有亞洲區業務是滙豐未來發展重點,但從香港及內地,以至英國及美國等地情況來看,第一、二季預期頗差。滙豐會在4月28日公布首季業績,集團表示仍穩健。大家可摸一摸底,而次季應較首季更差。

3.利率走向及虛銀競爭

現時進入減息周期,經濟環境惡化,加上虛擬銀行加入競爭,對於滙豐利息收入不利。滙豐去年利息收益按年升10%,利息支出按年升27%,因為存款支出上升及債券利息支出增加。淨利息收益率1.58%,按年跌8個基點。

總結而言,滙豐絕非收息股,而且前景十分不明朗,不單是因為疫情,疫情過後國際關係可能緊張,香港業務也會首當其衝,這是要考慮的變數。事實上,市場上有更好選擇,又何必買或留戀?

【滙豐不派息的啟示】息率高便搏得過?要穩陣收息不如考慮它

(節錄)

【原文︰話你知 滙豐不派息還可以買嗎?】(收費文章)

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撰文 : 梁耀康 CFA, CFP、The Motley Fool HK萬里富財經專欄作家

欄名 : 生活理財

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