【2020債券選擇】美國企業債估值高 新興市場債券成今年焦點

收息攻略 00:00 2020/01/22

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在貿易爭議及環球經濟增長放緩的格局下,美國聯儲局、歐洲央行和各國央行都積極減息,以抵銷上述的負面因素,「利率長期走低」已成為市場共識。

展望2020年,政策利率料沒有上漲空間,問題是利率會進一步走低嗎?答案或取決於中美能否達成一個可持續的貿易休戰。無論如何,寬鬆貨幣政策將為經濟增長和股票價格提供有利環境。雖然前景談不上很樂觀,但2020年美國或全球經濟衰退的可能性確是降低了。要留意的是,減息的效用或要到2020年上半年才會真正彰顯,但是否足以抵銷影響所有負面因素,還有待觀察。

美國企業債券估值不低

寬鬆政策雖是正面因素,但投資者務必謹慎行事。筆者相信,寬鬆貨幣政策及投資者持續渴求收益,均是促使長期債券收益率下降的原因。在美國,通脹掛鈎債券(TIPs)正浮現吸引價值,尤其是在長債方面。

在「渴求收益」的主旋律下,投資評級債券及高收益企業債券的表現出色,在2019年有望取得雙位數的回報。這種美好的時光會延續至2020年嗎?歷史數據表明,在這種估值水平下,企業信貸或落後於美國國債、或僅略微跑贏。

目前許多投資者的組合中都擁有大量企業信貸,部分更持有大量高收益債券,由於如今的經濟周期已接近尾聲,令投資者或置身於風險之中。

歐洲債收益率極低

歐洲方面,全球經濟增長放緩(中國尤甚)、貿易的緊張局勢,以及英國脫歐等地緣政治因素,將持續拖累歐洲的製造業產出。幸好歐洲各國的內部需求仍然保持強韌。

歐洲央行的鴿派貨幣政策立場,也料將繼續支持歐洲政府債券,尤其是一些非核心歐洲國家。至於在歐洲核心國家的主權債方面,由於收益率已極低甚至見負數,投資價值已相當有限。問題是,貨幣政策還可以寬鬆到甚麼程度?

因此,來年的財政政策將會是外界焦點,意大利和法國等地已開始實施一定程度的財政刺激措施,其他歐洲國家料將跟隨。由於估值已不低,加上宏觀經濟及地緣政治風險並不相稱,投資者宜專注於一個平衡的投資組合,以及謹慎地承擔風險。

新興市場債券料成焦點

在股市疲弱的情況下,質素欠佳的債券,不單難以提供分散投資的作用,反過來有機會與股市一同面臨下跌風險。由於美國企業債券已見昂貴,投資者不妨考慮其他收益來源,例如新興市場。

新興市場債券雖較為波動,但能提供較高收益,與股票的相關性也往往較低,而且新興市場的增長有穩定下來的迹象,阿根廷、巴西和土耳其等地的風險亦已有所緩和。雖然實際收益率下降,但由於通脹亦低,新興市場債券的名義利率仍較成熟市場吸引。

與此同時,如果全球央行持續推出寬鬆政策,則新興市場資產往往能受惠其中。美元走勢回軟,對新興市場也有幫助。

【原文︰2020新興市場債券 有望脫穎而出】(收費文章)

撰文 : James Blair 資本集團(Capital Group)固定收益投資總監

欄名 : 收息之選

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