點解公司會喺高位回購股份?原來同呢個經濟學理論有關

博客 12:00 2019/12/31

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點解公司會喺高位回購股份?原來同呢個經濟學理論有關

古語有云,受人錢財、替人消災,作為一眾打工仔的你和我,朝九晚六(或者晚八晚十晚十二)無非都是為着那五斗米,如果你跟我說你是為了「發展潛能、完成自我、建設社會」,心理科轉左、精神科轉右吧。

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打工仔上班的目的是賺那五斗米好養妻活兒,而老闆請人的目的是讓公司繼續營運。雖然打工仔和老闆共處一室,其實大家根本同床異夢,打工仔最想甚麼也不用做便有薪水,老闆最想公司繼續營運但不用出糧,所以返工等放工是打工常態,壓搾員工寡情薄倖也是老闆日常,箇中道理不難明白。

這個問題在Finance上一般被統稱為Principal-Agent Problem或Agency Problem,形容在勞資關係上雙方雖達成一合作關係,但其實各自存在着根本性的利益衝突、各懷鬼胎。

這個題目看似簡單,但卻是企業管治(Corporate Governance)上一個必須考慮的議題,以下舉兩個簡單的例子說明一下。

商務客位(Business Class)為甚麼要提供額外里數而不乾脆減價呢?

商務客位(Business Class)為甚麼要提供額外里數、而不乾脆減價的問題,可能有很多答案:因為航空公司Branding問題,因為Classy的問題,因為這是市場共識的問題等等……華田嘗試多作一個答案,這是Agency Problem的問題。

一般坐Business Class的人都是支公費的(真係有錢佬就坐頭等/私人飛機啦),儘管因為員工是公司要員,公司不得不資助Business Class,公司仍然希望員工(那怕他是CEO)選擇最經濟實惠且效率最高的航班。本來這無甚麼不妥,但聰明的航空公司想出以Extra miles的方式,誘使員工選擇效率不一定最高、但肯定是(規章要求下)最貴的航班!如何做到?道理簡單之極,Miles是以實名制記在員工名下,而Miles是跟價格直接掛鈎的,倍數變大後誘因便直綫上升了!

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Extra Miles的目的是要擴大Agency Problem,誘使員工為着Self-interest而背離公司的利益;負面點說,是航空公司創造出與員工同流合污(Collusion)的條件,讓員工損公司以自肥,同時讓航空公司得益了。

為甚麼公司會在股票高位回購股份呢?

事先聲明,股票屬高位還是低位,永遠只有上帝與3年後的維園阿伯才知道。

CEO整個的Remuneration package很多時候都與公司表現直接掛鈎,而所謂公司表現除了指一系列的所謂財務比率(Financial Ratio)外,最大關係的仍然是股東最關心的股價。

本來CEO領導有方,公司業績良好,自自然然會被反映於股價之上。從這個角度看,股東想股價造好、CEO也想股價造好,Interest is aligned,這裏沒有問題。

問題是,CEO是有很多不同的財技可以在公司業績平平的情況下,仍然讓股價造好,其中一個方法便是回購,說得通俗一點,即利用公司資金把股價托住,CEO任期一完,股價到達目標水位,Bonus袋袋平安,之後的事還有甚麼關係呢?

Agency Problem的解決之道

其實沒甚麼解決不解決之道,這個是人之常情,可以做的便是修改各式各樣的規章,做好企業管治而已。

不過有時看似簡單的事情,未必如肉眼所見般容易。

以CEO回購股份以托住股價一事為例,大家會說要堵截這個問題的話,在計算CEO獎金時,以假設沒有回購的推算股價作基準,便可以消除CEO回購股份的誘因了。

這種做法解決了CEO(Agent)與股東(Principal)的對立關係,但如果這是大股東所默許的呢?大股東坐在董事會,故意於規章開放漏洞,以協助自己於高位沽貨呢?

這時大股東便會變成Agent,小股東就變成了Principal,要修改的便是董事會的規章,以決定小股東參予公司營運的程度了。

 

【文章來源:華田銀行;已獲授權轉載。原題:Finance 102 —番工等放工的打工仔】

【關於作者】
兒時夢想做i-banker,結果做了bank worker,還要是retail那種。過去在各大小銀行不同部門流徙,叫人借錢、催人還錢、審批貸款、出股票app、出借錢app、出信用卡、廣告策劃、銷售管理、分行佈點、生物認證、電子排隊、機器學習、敏捷開發,到現在還未安定下來。不懂財經、不懂經濟,只想談一下「銀行」這回事。

撰文 : Wallace Tin

欄名 : 華田銀行

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