【收息股】兩隻潛在高息陷阱股

博客 11:46 2019/10/30

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兩隻潛在高息陷阱股

投資收息股總是希望可以買入後一勞永逸,作長綫收息打算,所以買收息股最大的噩夢並非股價短期波動,而是減派息,甚至是不派息。以下兩隻股票,大家要提防有機會成為收息股陷阱。

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莎莎—面臨結構性挑戰

股息率超過8厘的莎莎國際 (00178) 很可能是高息陷阱。截至2019年3月的財年,公司的業績仍算不錯,收入按年增長4.5%,至83.8億元;溢利4.71億元,按年升7%。

按地區分類,香港及澳門佔總收入比達84.7%;中國內地及電子商貿,分別佔總收入3.4%及4.7%。莎莎國際業績好壞,取決於香港及澳門表現。

看顧客組合,內地客才是命脈。按銷售價值計,中國內地客佔71.4%,本地客佔26.3%,所以內地客近月因社會運動驟減,對公司的衝擊十分直接,並反映於股價跌勢上。另外,莎莎國際在9月中已發盈警指,截至8月31日的5個月收入按年跌15%,其中港澳市場跌17%。因8月份錄得虧損,令首5個月也蝕錢,近兩個月料更壞。

然而,莎莎國際業績差其實在去年下半年已有迹可尋,到今年4月至9月的第一及第二個財年季度,整體及港澳市場營業額按年均錄雙位數跌幅。很明顯,莎莎國際業務已面臨結構性困難,例如人民幣貶值,內地客購買力降、內地經濟放緩使需求減弱、大量藥粧新店加劇競爭等。

雖然生意愈來愈難做,但始終有需求,可是單靠內地客源維持生意規模不易,所以長期保持現水平派息看來有難度,尤其近幾年派息比率已高於100%,好像去年賺4.71億元,卻派息4.95億元。截至今年3月底,有定期存款及現金11.4億元。在要補貼虧損下,派息只可能更手緊。此外,要留神公司派息一直跌,只是因為股價也跌,股息率才顯得高,缺乏可持續性。

佐丹奴—派息持續性欠明朗

佐丹奴 (00709) 是另一隻較為港人熟知的國際服裝零售商,股息率更超過10厘,公司擁有Giordano及Giordano Junior、Giordano Ladies、BSX等品牌,近年面對快速時尚衝擊,光輝已退色。

截至今年6月底,佐丹奴上半年銷售額25.4億元,按年跌11.1%。股東應佔溢利為1.61億元,按年跌36.6%,主因銷售額減少及採納新會計準則。

另外,整體毛利率59.3%,與去年同期持平。不過,可比較門市銷售額及可比較門市毛利分別減少8.6%及8.9%,可理解為同店銷售增長跌。從10月中公布的第三季數據看,情況未有改善,銷售額跌8.6%,按固定滙率計,跌7.1%。

中國大陸、香港及澳門佔總銷售雖達37.4%,但只佔經濟溢利10.4%,而且門店不斷縮減。中東是公司積極拓展的市場,而且表現相對理想,佔總銷售只有13.5%,但卻貢獻26.3%溢利。中東亦為第三季唯一有增長的市場。

佐丹奴面對着租金、人工及其他成本上漲壓力,但銷售增長乏力。佐丹奴派息比率同樣超過100%,雖然公司於6月底仍有10.3億元現金(按年減少約2億元),但是要擴張中東及東亞業務,加上銷售欠佳,減派息的機會看來不小。

(節錄)

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撰文 : 梁耀康 CFA, CFP、The Motley Fool HK萬里富財經專欄作家

欄名 : 生活理財

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