揀收息股6大準則

博客 10:31 2019/10/15

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揀收息股6大準則

要從眾多股份中揀選出一些值得買入的收息股,不妨看看筆者總結的一些初步篩選條件,或許能幫你省下些時間及工夫。

用「SCARCE」作初步篩選

值得買入作為長綫收息股都有共同特質,可用「SCARCE」模型先作篩選。若符合的可再詳加研究。「SCARCE」是6個英文字的第一字母拼合而成。這6個條件分別是:

Simple;Clear;Asset;Realistic;Cash;Executive

Simple:業務模式相對簡單

Simple是指業務模式愈簡單愈好,過於複雜的公司如綜合企業,因涉及太多業務,很大機會出現一項業務表現出色,但另一項業務表現不濟的情況。

例如,太古 (00019) 股息率有4.5厘,但業務包括了地產、航空、飲料、海洋服務、貿易及實業。由於涉及跨領域業務,業績持續穩定向好很難,要推斷發展趨勢不易,需要估算各業務情況。再舉例,物業發展屬於較難分析的公司,公司除了賣樓,不少會有可提供穩定收入投資性質的收租物業及經營酒店。

太古業務廣泛,包括地產、航空、飲料、海洋服務、貿易及實業。

Clear:需求能見度較高

第一,需求能見度較高,具持續性,並不會一下子消失。例如,香港用電量的需求持續溫和增長,所以中電 (00002) 的供電需求亦相對穩定;或如消費者對蘋果iPhone及周邊產品忠誠度很高,品牌護城河鞏固。

收息股最好具壟斷性、必需性及品牌效應結合。周期性行業,好像資源股如石油、煤炭及金屬股,並非好的收息股類別。

中電的供電需求穩定。

第二,可以掌握到前景分析的重點及輪廓。

一般人難以準確掌握及推斷公司未來的銷售數字,但大概也應對生意冷暖有所感覺,像大家應不會預計到iPhone可賣到多少部,但若果新iPhone熱賣的話,大家都會知道。

又例如大家樂 (00341) 是否多人食,只要願意花少少時間去幾間分店觀察,都可以有初步觀感。

進而你要知道分析及定期檢討時要看甚麼。如評估大家樂前景需要看同店銷售增長、新開分店數目、銷售及人工成本、毛利率變化,以及內地市場發展等關鍵數據及走勢。

有些業務很難判別需求及前景,特別是涉及科技相關的,若自己對此領域不熟悉,或研究無果就不要選擇。例如,三星收入主要有手機、半導體、家電及屏幕,當中半導體業務十分難估計需求,因為關乎手機及數據中心等需求,以及供應與新產能等考慮,波動性較大。

Asset:有資產家底

如果公司能長期派息的話,多數會有資產家底。由於公司做大應要投入資本開支,故此資產規模應愈來愈大;若業務屬所謂輕資產,做得好應有現金回籠,現金或等價物應愈來愈豐厚。

如果公司有很多負債,還息經已很吃力,長期可維持派息的能力成疑。若然公司要減債去槓桿,最理所當然必定是減派息。

公司短期資產應要高於短期負債。此外,要評估資產及負債的種類,例如會否有舊廠房或倉庫是用數十年前的成本價入帳,有機會找到隱藏價值股。又或如果資產不少是存貨,而且是滯銷貨,就要小心經營及現金流可能會轉差。

Realistic:常識測試

Realistic的意思是公司業務狀況好得是否合理,即會否too good to be true,好得太假就不要相信,起碼也不要「瞓身」。收息股多數不會是明星股,屬悶股居多。若公司話自己好有前景,但卻不見增長更要小心。

以下這幾個紅旗指標要望多幾眼:

1. 毛利率:會否較同業不合理地高?
2. 收入大增:收入增長是否由於應收帳大增?應收帳有否壞帳風險?買家是否關連人事?
3. 收入/成本變化:收入增,成本也應增,如兩者增幅不合比例值得懷疑;
4. 收入/盈利/稅變化:收入及盈利增,交稅亦增加。交稅金額理論上可信性較高。

Cash:現金流變化

最基本要看兩點:
1. 營運現金流是否保持健康,與過去比較及近幾年趨勢是保持平穩或增長;
2. 手上應有一定現金或特價物儲備,同樣要留意趨勢變化。

Executive:管理是否可信

管理層方面可看:
1. 高級管理層背景及經驗;
2. 管理層有否定下明確的派息政策;
3. 管理層有否兌現之前承諾;
4. 有沒有頻頻轉高級管理層,或有高層跳船離任。

 

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撰文 : 梁耀康 CFA, CFP、The Motley Fool HK萬里富財經專欄作家

欄名 : 生活理財

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