【收息股】買收息股前 你了解背後派息動機嗎?

博客 09:30 2019/10/09

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買收息股前你了解背後派息動機嗎?

選收息股時大家自然會先看股息率高低,之後才再決定是否買入,但大家有沒有想過,派息看似合理不過的事,惟每間公司做出派息決定的動機未必一樣。了解或猜測公司派息動機,對於挑選派息股很重要,因為這關乎派息最為關鍵一環──可持續性。

有明確規定或指引派息

公司派息動機最為單純的是根據條例要求派息,好像房託(REITs)如領展 (00823) 及置富 (00778) 等,每年須將不少於其經審計年度除稅後淨收入90%的金額分派予單位持有人作為股息。

另外,香港電訊-SS (06823) 是商業信託,公司在扣除開支後,可以百分之一百派息,但沒有足夠收入時,也可以減少派息。

這類股份派息要求清晰,不用太擔心會有特別原因更改派息政策,只是業務多數相對成熟,增長相對溫和。因此,買這類股多數只求穩收息。

當然凡事總有例外,積極進行物業交易的領展並非普遍例子,因為本身資產規模大,操作空間較靈活。

盈收穩增但速度相對有限

個別行業本身增長有限,但經營合理的話會有不俗的穩定盈利,例如公用股或公路股等。公用事業如中電 (00002) 雖然受到利潤管制,但換個角度看,這是保障利潤。事實上,若非於新一份協議要大額投資及新的准許回報由9.9%下調至8%,也不需要減派息,而且會繼續穩步增長。

公用事業及公路類別的公司有穩定收入,可以穩定累積盈餘,可是投資項目不是經常有,資金無特別出路。由於錢太多,管理層最自然想法會是派息或回購,派息變得合理。

此外,穩定派息亦是吸引長綫投資者或機構投資者持股的手段。

公司業務變化

不過,要小心公司的業務變化,如監管環境、新收購項目影響,又或出現涉足跨行業情況。例如,江蘇寧滬高速公路 (00177) 就參與了房地產業務。事實上,大多數公司做非核心業務的結果都不太好,作為收息股更應格外提防。因為收息股的業務最好清晰簡單,穩定才是王道,太難分析非好選擇。

再舉例子,消費股如可口可樂長期有溫和增長,近年有低單位數增長,而公司過去50多年每年都增派息,可口可樂的自由現金流(營運現金流量-資本支出-利息-稅務開支)十分強勁;蘋果公司賣iPhone創造大量現金,所以提高派息及大量回購。

與股東分享成果

這跟第2類較明顯的分別是有主要股東控制很大部分股權,公司真的正常做生意,而管理層有心營運。公司賺到錢派息,大股東可實質分享成果。

這類公司多數是中小型企業或家族企業,相對願意派高息。合理派息對大股東及散戶利益屬一致,但相對有風險,因為很視乎大股東取態。

特定原因提高派息或派特別息

1. 借派息政策吸引投資者:如滙豐 (00005) 就想用漸進派息政策吸引投資者支持股價。

2. 大股東想要錢:母公司或大股東想要錢,所以將公司資金分派,派息比率可以超過100%,甚至借錢派息。

這動機可以令公司較長時間提高派息,也可以一次性用特別息進行。但是以這個原因派息,長遠不利散戶,應避開這類股份。

因出售資產派特別息

部分公司有隱藏資產,帳面值很低,但實質價值很高,好像舊廠房或倉庫,公司賣出物業或地皮,又或補地價起樓出售,又或賣出持有很長時間的投資物業,簡單來講即是隱藏價值釋放。

例如,中華汽車 (00026) 今年5月將佔50%權益的北角英皇道625號商業大廈以47.5億元沽予私募基金基匯資本,所以派18元特別息。

然而,特別股息非可持續,所以不應宣告特別息後再買入,因為通常股價已反映。另外,有投資者喜歡買隱藏價值,但要付出時間代價,無了期等待,再者縱然出售資產,公司其實未必一定派特別息,或只作部分分派。

撰文 : 梁耀康 CFA, CFP、The Motley Fool HK萬里富財經專欄作家

欄名 : 生活理財

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