4個因素說明美國減息周期啟動

理財學堂 20:00 2019/08/18

分享:

4個因素說明美國減息周期啟動

聯儲局的聯邦公開市場委員會決定減息後,儲局主席鮑威爾指出減息屬於保險性質,是在經濟周期中期(mid-cycle)進行的調整,其目的是延續經濟擴張,並不預示減息周期的開始。惟有理由相信,保險減息不會一次起、兩次止,而是開啟新一輪減息周期。

1. 經濟擴張中期的判斷過分樂觀

金融海嘯後,雖然美國在大部分時間內增長力度溫和,但擴張持續時間相當長。從2009年7月至今,美國經濟連續增長122個月,是史上最長的擴張周期。相比下,在美國有紀錄以來的33個經濟周期中,擴張期平均長度為38.7個月,二戰後平均為58.4個月。

鮑威爾認為,美國經濟仍處於擴張中期,意味這次擴張期最終將長達匪夷所思的20年,比戰後均值高出3倍。可見經濟擴張中期論偏樂觀,單憑一兩次減息就能為年邁的擴張周期買保險,恐怕是一廂情願。

2. 孳息曲綫持續倒掛

從2014年開始,美國長短息差不斷收窄。鮑威爾上任聯儲局主席後,突然加快加息節奏,利率上調次數在2018年達4次。由於儲局長期忽視孳息曲綫倒掛的風險,冀望「保險減息」能扭轉長短息差倒掛的現象並不現實。

美國10年期與3個月國債息差是預判經濟周期轉向的最準確指標。自今年5月下旬開始,這個指標基本鎖定在負數區間,反映衰退風險增加。儲局所謂的保險減息與鮑威爾的擴張中期言論,不僅沒有紓緩孳息曲綫倒掛,反令其進一步加劇。只有聯邦基金利率大幅下降,顯著壓低短期利率,長短息差才有可能由負轉正。

紐約聯儲局每月會根據10年期與3個月國債息差,預測美國經濟在未來12個月出現衰退的機率。按照7月數據,未來一年衰退機會達31.5%。

3. 環球超低利率環境對美債息施壓

從今年次季開始,環球央行紛紛加入減息隊伍。在發達經濟體中,澳洲與新西蘭均把其指標利率降至歷史低位;在亞洲,南韓、印尼、印度、菲律賓在儲局利率調整前已偷步減息;在其他新興市場,俄羅斯、土耳其、巴西、智利等國相繼下調基準利率。歐洲央行則可能在9月份減息,並陸續推出一系列非傳統貨幣寬鬆政策。環球寬鬆大局已定,如儲局減息點到即止,美元將持續走強,對美經濟表現不利。

4.貿易摩擦升溫、範圍擴大

中美貿易磋商一波三折,矛盾更擴展到金融及貨幣領域。美國把中國列為滙率操縱國,令兩國關係雪上加霜。兩大經濟體的博弈,難免對本已疲弱的全球經濟施壓。

此外,南韓與日本的相互出口限制措施,可能對高科技產業供應鏈造成嚴重衝擊。國際貿易不景氣,只會進一步延長環球低息環境與貨幣寬鬆狀態,間接增加儲局持續減息誘因。(節錄)

【全文︰4因素驅使 儲局減息周期啟動

撰文 : 卓亮 南洋商業銀行經濟及策略研究主管

欄名 : 理財學堂

緊貼財經時事新聞分析,讚好hket Facebook 專版