買收息股要避免的3大陷阱

博客 17:31 2019/07/23

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買收息股要避免的3大陷阱

收息策略一向是不少投資者偏好的投資方法,尤其是近幾年更漸漸成為主流。但是一向以穩陣見稱的收息股,近日卻接連響起了警號,例如華潤電力 (00836) 、港燈 (02638) 、大快活 (00052) 等。要精明地買收息股,需要認清以下3個陷阱。

陷阱1:歷史會不斷重複

要判辨公司營運及派息的可持續性,切忌簡單將高息股視為收息股,因為只看一年派息絕不可靠。分析可持續性要從兩方面入手:

  • 長期派息歷史:過去一段長時間業績及派息穩定,買收息公司最好起碼有5年或以上持續派息紀錄,剛開始派息起碼要有3年歷史才考慮。此外,很重要的是公司要有明確的穩定派息政策,最好在公告寫明及管理層明確表態。
  • 未來經營前景:歷史已成過去,買收息股是買未來派息,所以關鍵是未來經營能否保持穩定正面。

再看華潤電力的例子,公司派息過去長期都是穩定及有增加派息,管理層更一度承諾3年派息不變,但結果2018年就大減派息,更被指摘有違承諾。表面原因是由於火電經營因為環保限制、煤價上升等因素打擊前景,公司要轉去投資風電,惟風電本身又有棄風限電等問題拖累;至於背後更深層原因是國家政策對國企進行去槓桿,屬不可抗力。因此,投資中資股,特別是打算買國企股收息,政策風險不容忽視,而有這項不可估計因素,就絕非收息股好選擇;買,就要做好注碼比重控制。

陷阱2:喬裝化粧高息

股息率的計算方法:股息率=派息/股票現價

要留意以下3種喬裝術,分辨真息率:

歷史派息煙幕:一般比較常用的股息率都是歷史股息率,這會帶出老問題──過去不代表將來。例如港燈去年派息0.4元,以8元計,股息率應有5厘。雖然公司過去4年都是穩定派0.4元,但港燈已預告會減派息2成,所以買入並預期可收5厘息,或用5厘股息率與其他收息股作比較均不合理。較合理是預期派息會降至0.32元,股息率跌至約為4厘。

事實上,不少公司在業績差時會減派息,甚至不派息,所以用歷史派息去做預估,很容易中假高息陷阱。因此,不要因為股價跌,歷史股息率變高,就貪圖高息買入,隨時變「財息」雙失。遇上派息股急跌,先要做的是評估基本因素及後續派息能力。

股息(含稅):買H股時,例如內銀股,要留意是需要交10%股息稅,所以實際收到的股息會打9折,計算股息率應用實收股息去計。例如建行 (00939) 去年派息0.306元人民幣(含稅),即約0.349港元,以股價6.2元計,股息率為5.6厘,這是大家在報價機或財經網站見到的數值。不過,扣除10%股息稅後,股息率會降至5.1厘,這才是真股息率。

特別股息:派特別息有多種可能,例如周年誌慶、出售資產、有意外收入,或大股東等錢使,所以隨便作原因等。不過,一次性特別息應撇除於計算股息率,因為非持續性。即使連續幾年派特別息也好,好像必瘦站 (01830) 已連續3年派0.05元特別息,都建議大家扣除,因為要預隨時會停發。

陷阱3:借錢派息

理論上,公司要有錢才應該派息,所以如果派息是靠借貸的話,絕對不是一隻應持有的收息股,因為派息不可持續。此外,帳面賺錢的公司不一定有派息及可持續經營能力。

在財務層面,派息能力簡單的要看幾方面:

  • 經營現金流為正數:反映一般營運有盈利能力;
  • 流動比率(短期資產/短期負債)大於1:短期有償債能力;
  • 有一定現金或等價物在手:確保短時間內有資金流轉及派息。

佐丹奴 (00709) 雖然發盈警指,今年上半年股東應佔溢利跌38%。不過,截至去年底,公司有10.2億元淨現金(現金及銀行結存減計息銀行貸款),去年派息動用5.28億元,派息比率110%,即派息多過賺到的錢。流動比率為2.5。管理層全年業績會時表明維持派高息,短時間內相信有能力維持,但若買入作為長期收息股,則要小心。

撰文 : 梁耀康 CFA, CFP、The Motley Fool HK萬里富財經專欄作家

欄名 : 生活理財

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