【股王當災】騰訊急跌 手遊收入下降  昔日王者已失去高速增長神話?

博客 08:00 2019/05/28

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騰訊股價急跌,手遊收入下降,昔日王者已失去高速增長神話?

中美貿易戰繼續是投資市場的焦點,雖然美股並無太大的調整,但是中港股市明顯有頗大壓力,特別是科技股可以說是重災區,尤其是電訊設備股華為被美國商務部列入黑名單後,科技股走勢更顯得蒼白無力。不過,跌市才是買入優質股的好時機,今次就同大家看看科技股騰訊(00700)最新發展。

1.市場對騰訊觀感起變化

騰訊的股價近日欠缺支持,從4月11日高位399.4元,跌到323元的水平,跌了超過22%,股王的風範似有點高處不勝寒。

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此外,更值得注意的是,投資市場對於騰訊的觀感,近期也有些微妙的變化,騰訊由逆周期股變了貿戰受累股。過去騰訊一向被視為具有逆周期能力,因為不論經濟好壞,內地的機迷都會玩手遊及課金,這亦成為支撑增長的棟樑,但遊戲界經歷停批牌號及整頓內容後,未有爆款遊戲可變現,新遊戲青黃不接,騰訊遊戲增長面臨放緩,所以市場將焦點放在廣告收入上,可是這項業務又頗大程度會受經濟強弱有很大關連,是故連騰訊也被指是中美貿戰的受累股。

話說回來,投資者對騰訊的分析角度起變化,與不久前公布的季績有很大關係。截至3月底首季,收入為854.7億元(人民幣˙下同),按年升16%,低於市場預期,主因是廣告收入增長較市場預期遜色,遊戲收入只大致持平;持有人應佔盈利為272.1億元,按年升17%;評估科技股常用的非通用會計準則(Non-GAAP)持有人應佔盈利為209.3億元,同比升14%,優於市場預期。每股基本盈利增長16%。首季成績表叫大致符合預期。

2.監察《權力遊戲》

禍不單行的是,騰訊旗下的騰訊視頻聲稱,《權力遊戲》(Game of Thrones)第八季最後一集因「介質傳輸」問題不能如期上綫,播出時間將另行通知。不過,HBO方面表示,傳輸無問題,而且騰訊視頻亦運作正常。事件讓人聯想到與中美角力有關,並引來網民及用戶不滿。

不能播重磅美劇對騰訊或多或少有負面打擊,可是更讓人憂慮的是由HBO授權的戰爭策略手遊《權力的遊戲凜冬將至》推出會受影響,值得密切跟進。遊戲打着高度還原原劇世界觀、劇情、地圖為旗號,帶玩家從第一季劇情開始,體驗經典角色及重溫經典劇情與戰役,而且更已獲得版號,即可以變現收錢。遊戲上周四開放內部測試,能否推成,要留意發展。

3.騰訊重組後漸落實轉型

接着,再看業務細分表現:

增值服務:收入489.7億元,同比升4%。遊戲業務收入285.1億元,按年跌1%;社交網絡收入(主要反映直播服務及視頻流媒體訂購)204.6億元,按年升13%。

其中,手遊收入212億元,按年跌2%;個人電腦客戶端遊戲收入138億元,同比跌2%。雖然增長倒退,幸好預期會有改善。

金融科技及企業服務:收入217.9億元,同比增44%,主要受商業支付、其他金融科技服務(例如小額貸款)及雲業務所推動。今次是首次獨立列出,反映騰訊落實轉型決心。不過,對比阿里巴巴雲業務同期增長76%,增速明顯不及。

網絡廣告:收入133.8億元,同比升25%。社交及其他廣告收入99億元,同比增長34%。媒體廣告收入34.8億元,同比增長5%。

回望2018年網絡廣告增速達44%,第四季增38%。第四季,社交及其他廣告與媒體廣告收入,分別按年升44%及26%。社交及其他廣告受經濟及淡季影響,媒體廣告因部分熱門劇集延後播映表現遜色。

其他:包括投資、為第三方製作與發行電影及電視節目,內容授權,商品銷售及若干其他活動。收入為13.3億元,按年升69.9%。

4.手遊表現料有好轉

騰訊正逐步轉型,但手遊依然是生計來源,獲批版號的《和平精英》已取代《絕地求生》,相信可大大改善手遊營運財務狀況,因為《絕地求生》是一直燒錢。公告亦指《完美世界手遊》帶來大量流水收入會遞延入帳。估計第二季遊戲收入好轉,第三季明顯反彈。

5.現價估值不算貴

據S&P Capital IQ數據,自2018年至今,騰訊PE區間約在22至60倍,現時約33倍左右的PE,估值不算貴。在去年10月底,最低見過25倍水平。另外,過去10年,騰訊PEG平均約1.08倍,目前約1.12。

騰訊今明兩年收入增長預測為26%及27%,而撇除特殊項目攤薄每股盈利預測為19.3%及29%,增長依然可觀。

騰訊長遠優勢無變,而且已見着手控制支出,若PE跌至28倍或以下,會是買入時機。

(筆者持有騰訊)

撰文 : 梁耀康 CFA、CFP及The Motley Fool HK 萬里富財經專欄作家

欄名 : 生活理財

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