迷失重整後 聯想靠3大業務可重返傳奇?

博客 13:16 2019/05/14

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聯想靠3大業務可重返傳奇?

日常生活充滿投資機會,好像聯想的電腦相信不少人用過。在脫離「藍籌魔咒」後,聯想(00992)股價大幅上揚,兩度進出藍籌,聯想可再發力成長嗎?

聯想曾經能成為藍籌,當然有其本事,雖然早年在智能手機市場敗陣,兼因為在2014年花24億美元從Google手中收購Moto後吃不消而成為沉重負擔,但從近幾季的業績看,艱難的日子或已捱過。

聯想近幾季表現漸見改善

據S&P Global Market Intelligence數據,聯想在2010年至2015年財年,收入按年都有雙位數增長,但到2015年撇除特殊項目的攤薄每股盈利按年已出現下跌。經過兩年迷失及重整,2018年聯想業務再見曙光及方向,股價在過去一年亦翻了一番。

不過,在華為等巨頭持續擴張搶奪市場下,聯想前路真能柳暗花明又一村?我們先從最新的業績着手看看。

截至2018年12月31日的季績(財年第3季),聯想收入達140.4億元(美元,下同),同比增長8%。公告特別指出,是連續6個季度實現同比增長。如此強調大家應明白就是因為之前不太好,現在想讓投資者知道表現已在好轉中。

於第3季,聯想的毛利為20.5億元,同比增17%,毛利率同比增長1.1個百分點至14.6%,主要受惠於個人電腦和智能設備業務利潤率穩健增長及移動業務的產品組合改善。

股東應佔溢利為2.33億元,較去年同期虧損2.89億元大為好轉,而當時有一筆4億元的非現金遞延所得稅資產撇帳,若撇除這筆4億元的非經常支出,股東應佔溢利會是1.11億元,第3季增幅依然可觀。顯然聯想的盈利狀況正在改善,但長期增長有動力嗎?要回答這條提問,得從聯想的業務分析。

聯想PC出貨量仍具增長

聯想集團在2018年進行重組,目前公司架構有3個業務集團:智能設備業務集團(IDG)、數據中心業務集團(DCG)及聯想創投(LCIG)。

智能設備業務集團(IDG)是貢獻聯想收入及盈利的主要來源。在IDG下可分為個人電腦和智能設備業務(PCSD)及移動業務(MBG)兩大分支,共佔了89%收入。

個人電腦繼續是聯想的生計來源,雖然大家也知道個人電腦需求正不斷放緩,但不代表無生意可做。於第3季,個人電腦和智能設備業務收入107.3億元,佔總收入77%,同比增長12%。除稅前溢利達到5.84億元,同比增長36%。

據研究機構Gartner數據,全球2019年首季個人電腦出貨量按年跌4.6%,可是聯想出貨量排名第一,市佔率22.5%,按年增長達6.9%。在今年首季,只有市佔頭三大仍取得增長,但排第2的HP只有0.8%增長,排第3的Dell增長只有1.5%。聯想專注於拓展工作站、輕薄等個人電腦細分市場有成效,加上處理器(CPU)供應短缺,對於量大的龍頭攞貨有一定優勢。

移動業務着重盈利

在移動業務方面,移動業務收入為16.7億元,佔總收入12%,同比跌20%。除稅前溢利300萬元,較同比虧損1.24億元顯著改善。另外,該季是自集團收購摩托羅拉以來移動業務首次實現了除稅前溢利。

聯想在移動業務採取着重盈利策略,寧放棄虧損市場,並以Moto品牌發展拉丁美洲及北美等重點國際市場;到2018年再重返內地及再發力印度市場,並以Lenovo品牌主打內地,實施雙品牌策略。

在4月美國電訊商Verizon啟動5G服務,率先支援的就是配搭5G Moto mod的Moto Z3。聯想在手機有一定科技水平及研發力,只是全球手機出貨量放緩,市場競爭劇烈,聯想縱然力佔一席位,但不可能同時兼顧盈利及高增長,所以預期只會持續改善,較可憧憬的是行「小米模式」,打性價比,低毛利率,找空間放量。

至於數據中心,第3季佔總收入11%,達16億元,同比增長31%。除稅前虧損5,500萬元,較同比虧損8,600萬元收窄。數據中心增長快,幾時扭虧為盈,相信更主要視乎聯想取態及投資力度。

營運表現短期料續改善

聯想18/19財年收入預期破500億元,主席兼CEO楊元慶指,今年的目標是要繼續保持雙位數字的增長,收入至少提升50億元。個人電腦、移動及數據中心的收入分別要增30億元、10億元及10億元。

截至2018年12月底的9個月,個人電腦、移動及數據中心的收入,分別為296億元、49.2億元、47.7億元。

聯想現時的PE約20倍左右,是2011年至2015年正常營運間的相對低水平。據S&P Global Market Intelligence預估,19財年每股盈利增長持平,明年及後年分別增長32%及17%,到2021年,每股盈利會重返2015年的0.08元。這一、兩年是聯想轉勢的時期。

至於長綫會否變為增長股,需要看可不可大力實施3S戰略,即Smart IOT(智能物聯網設備)、Smart Infrastructure(智能基礎架構)及Smart Vertical(行業智能),以把握5G機遇,但暫時仍未能看好。

最後,要留意美洲佔收入3成,亦是主要盈利來源,有機會受中美貿易糾紛負面情緒影響。

(筆者持有聯想)

撰文 : 梁耀康 CFA, CFP The Motley Fool HK萬里富財經專欄作家

欄名 : 生活理財

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