【價值投資】從股神巴菲特的視覺投資股票

博客 16:35 2019/04/29

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要投資成功,我們需要學懂鑑股,但應該點做?買一隻股票前我們需要做好分析,但筆者認為其實用鑑辨應更為適合,因為投資股票跟投資藝術品有很多相同的地方,特別是衡量公司長綫前景的時候,非歷史數字可作完全依據。想衡量公司及管理層,不妨向股神巴菲特偷師,今次先講揀選公司主要原則。

篩選公司可從3大方向入手

「投資買股票的時候,應把自己當作是企業分析家,而不是市場、證券、宏觀經濟分析家。雖然我們不知道如何解決有困難的企業面對的問題,只是可以盡量避免投資於這些有問題的企業。」巴菲特說。

要深入了解企業是否值得投資,可從以下3方面入手:

1. 公司的業務是否簡單易明

公司業務模式較易理解,有助投資者分析,對經營者而言也更易管理。例如,如可口可樂等飲料公司,大家都會明白其主營業務是甚麼,相對晶片製造商高通,要了解高通的技術及需求狀況明顯較難。

可口可樂及高通的例子,可以帶出另一角度,就是散戶都有機會擁有自身優勢,例如你從事晶片相關行業,認為高通真的有機會較可口可樂優勝。投資自己熟悉的行業能增加勝率,巴菲特長期以來選擇限制自己的投資於自己能理解的範圍。他亦指,投資者只有對公司營運有了解,才能有信心持有,否則遇上小風浪都會急急沽貨走人。

關於這點,投資港股時需要特別注意,有時公司業務本身理應很簡單,但經營環境卻存在複雜性,特別是政策方面。舉例來說,內地教育股業務模式就是開學校收生,之後收學費及住宿費等,但是由於不少的增長都來自併購,而非自行開辦新學校,所以內地不准併購就會令到教育股急挫。因此,分析業務狀況要包括經營環境。

此外,相信大家亦明白,為何綜合企業通常會有折讓(如股價較淨資產值存較大差距),個別會選擇分拆業務去釋放價值。要評估綜合企業實在不易,一來估值較難直接找到比較對象,二來若涉及幾項業務,可以一項好,另一項壞,而使趨勢預估出現偏差的機會提高。

2. 公司經營是否始終如一

企業一直專注於擁有優勢的業務,而又可以繼續有增長,絕對是好股的特徵。巴菲特喜歡投資一些多年來製造同樣的產品,提供同樣服務的公司,因為往往有最好的回報。例如,上期提及的維他奶(00345),又或是星巴克等。

一間公司可以長期做同樣的事都能成功,反映行業仍存在並具增長空間,或能從競爭對手搶佔市場份額,或開發到新市場。假如生意是好做的話,正常應加大投資,一直做大及提升效率。故此,若然聽到話要轉型,或提出3年、5年計劃之類,心水清都應該明白公司經營狀況好極有限。

巴菲特一定不會投資於正在解決重大困難公司,或者因為之前計劃不成功而要改變經營方向的公司。公司連自己應做甚麼都不能確定,根本談不上長綫價值。

當然始終如一,不代表完全不推出新產品,而更多是做產品延伸(Product extension),例如,維他奶在香港於維他奶品牌下,除了有維他奶豆奶,亦有維他奶鈣思寶系列,在內地有維他奶健康加法系列,推出添加鈣或膳食纖維豆奶等。

3. 公司有否長期值得憧憬的前景

正面前景通常由幾個元素構成:a)市場需求強烈;b)沒有直接的替代品;c)沒有受政府管制。

集齊3個元素的公司,多數屬於有能力提價而毋須擔心失去市佔率的公司。銷售普通商品,如石油及金屬等,就會面對較大競爭,周期性強,並非好的長綫投資。

市場需求可以看兩方面,一是行業增長,二是公司增長,兩者同步增長最好。例如,內地整體汽車銷售乏力,但個別車企仍可保持增長,如重卡的需求仍大,所以分析要了解公司做甚麼,這亦回應第1點,若業務太複雜難明,是很難作預測。

沒有直接替代品,通常關於專利或品牌,又或者近於壟斷渠道平台,好像谷歌搜尋引擎市佔率極高,令到多數公司都向其投放廣告。

政府管制的影響力相信大家不會陌生,如教育股及手遊股都是,要投資中國相關股票,這個影響很多時無可避免。不過,可以的話,當然揀些不受管制的。此外,管制不一定是壞事,如香港電力市場利潤管制,港鐵(00066)的可加可減機制等,視乎是否對公司有利。

假如公司連以上3項初步篩選條件都不達標,可以不看了。

(筆者無持有以上提及股票)

【原文︰從股神巴菲特的眼睛看公司】(收費文章)

撰文 : 梁耀康 CFA、CFP及The Motley Fool HK萬里富財經專欄作家

欄名 : 生活理財

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