內險股勁升有原因

博客 00:03 2019/04/29

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內險股今年升勢凌厲,版塊內多隻股份升幅超過三成,同期恒指升幅只有約兩成。內險股價走高有三大原因,分別是:(1)股市回升、(2)債息進一步下行空間有限,及(3)基本因素升級為版塊帶來重新估值機會。故現時判斷股份走勢,從這3分面入手。

股份 今年來升幅 市盈率(PE)
新華保險(01336) +42% 14.9
平保(02318) +33% 13.1
國壽(02628) +32% 47.9
太保(02601) +30% 14.2
財險(02328) +13% 11.1

在盈利結構上,普遍內險公司的主要盈利來源為投資收入,而非如成熟市場的同業般,以「死差」(即因為死亡而索取賠償的人較預期少)及「費差」要主要盈利來源;由於內險股資產中有不少投向股市,平均比例達14%,較歐洲同業的4%明顯高出一截,故股市波動對內險股的盈利有著重要影響。

雖然近年內險股均積極轉型,減少理財型保單銷售,並轉為增加保障型保單,但仍未能擺脫由利差驅動的盈利模式,故此當今年首季股市回暖,高啤打的內險股便應聲反彈。

除了股票相關投資外,固定收益類資產是另一重要投資收入來源,固定收益類資產的回報則會受市場利率影響。過去一段時間內地為穩經濟而接連放水,使市場利率走低,對固定收益類資產的回報帶來壓力。目前看來,10年期中國國債利率的下行趨勢已有所緩解,有助行業估值收復。

現時內險股估值低殘,2019年預測P/EV(股價對內含價值比率)除平保(02318)有約1.3倍外,國壽(02328)、新華保險(01336)及太保(02601)均為約0.6倍,反觀外資機構如友邦(01299)則有約2倍。

事實上,內險近年紛紛轉型,加強銷售利潤率更高、現金流更穩定的保障型產品,使盈利結構更加貼近成熟市場同業,而市場亦慢慢察覺到這利好因素,有助為行業帶來重新估值的機會。

撰文 : 今星

欄名 : 經人評論

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