大市仍存不確定因素 亞洲高收益債更具投資吸引力

金融經濟 09:00 2019/03/13

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受惠於聯儲局及全球主要央行的鴿派表態以及中美貿易談判的積極進展,市場情緒在2019年普遍改善。新興市場及亞洲市場在本輪反彈中表現強勁,中國股票和離岸美元高收益債券都在年初獲得可觀的投資回報。由於債券市場其在接近到期日自動回歸平價(pull to par)的特性,並不需要額外的刺激因素以維持當前的向好市況。因此在當前大市仍存在不確定因素的情況下,我們認為亞洲高收益債更具投資吸引力。

現時亞洲股票,尤其是A股雖然估值低廉,確實具有吸引力。港股通北向資金流也反映出投資者情緒轉趨正面。但是我們注意到當前市場估值計算基於的企業盈利預期依然較高。考慮到去年下半年至今的宏觀經濟放緩,企業盈利及盈利預期可能在第一季度繼續下調。雖然最近的貨幣政策及信貸放鬆措施應當可以部分遏制盈利下滑的勢頭,但是政策效果的滯後性影響下預料上半年企業盈利前景整體依然不樂觀。

從基本面來看,股市的持續反彈需要企業盈利前景轉好以及大幅增強投資者信心。這些因素在短期內進一步提升的空間不大,因此在股市已經收穫不俗漲幅的基礎上,我們認為額外投資回報實現的時間可能會較長。從板塊上看,具有長期增長潛力和穩健現金流及資產負債表的公司在今年的投資表現有望勝週期類股,如金融和製造業板塊。

與此同時,相對於股票市場,我們認為中國債券發行人的企業信貸基本面雖然也有部分下滑,但幅度較小,總體依然穩健。但是高度謹慎地挑選投資目標在高收益市場內一直是首要考慮因素。單一集中境內融資的公司,在今年的債券違約率可能會上升。我們更加青睞於資產負債表穩健,融資渠道多元化的大型企業。廣泛投資於亞洲高收益債券市場而不集中於單一國家也是分散風險的重要方式之一。

作為專注於亞洲的多元資產投資者,亞洲高收益債收益率可高達約9%,接近過去五年來的高位,為多元投資組合提供了在孳息率與總回報兩方面均衡的投資機會。每單位槓桿率所對應的信貸利差也高於過去五年平均值,反應了較高的風險回報比率。在我們對於亞洲及大中華市場整體看法正面的背景下,我們看好亞洲高收益債券所提供的穩健且有吸引力的風險回報機會。

撰文 : George Efstathopoulos 富達國際多元資產基金經理

欄名 : 基金睿智

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